Tập 2·Phần III. Giá tài sản đang định giá điều gì

Chương 34

Cổ phiếu và tiền mã hóa khi vốn hết rẻ: bảy câu hỏi về bốn giả định mà giá của mỗi nhóm đang mang

60 ghi chú nguồn, xếp theo từng mục của chương. Số liệu tính đến 28/10/2026. Mỗi ghi chú có tên bài, đường dẫn đầy đủ, ngày đã đọc và điều cần lưu ý khi đọc.

• Đoạn mở đầu
• Câu hỏi 1
• Câu hỏi 2
• Câu hỏi 3
• Câu hỏi 4
• Câu hỏi 5
• Câu hỏi 6
• Câu hỏi 7

Đoạn mở đầu

1. 1
   Bộ Tài chính Mỹ, “Daily Treasury Par Yield Curve Rates” và “Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates” (https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value_month=202610 và type=daily_treasury_real_yield_curve, cùng các tháng 202609 và 202602), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Lợi suất 10 năm danh nghĩa (%): 27/2 3,97 (26/2: 4,02); 16/9 5,01; 28/9 5,24; 29/9 5,26; 30/9 5,29; tháng 10: 1/10 5,24; 2/10 5,28; 5/10 5,31 (cao nhất đóng cửa); 8/10 5,22; 13/10 5,21; 14/10 5,19; 15/10 5,10; 16/10 5,09; 22/10 4,96; 23/10 5,00; 26/10 5,00; 27/10 4,99 (12/10 không có số vì ngày lễ). Lãi thực 10 năm (%): 27/2 1,72 (26/2: 1,74); 1/9 2,44; 28/9 2,90; 29/9 2,91; 30/9 2,93; 5/10 2,95 (cao nhất); 16/10 2,74; 22/10 2,64; 23/10 2,66; 26/10 2,66; 27/10 2,64. Ngày 27/10: 2 năm 4,70; 5 năm 4,82; 30 năm 5,30; lãi thực 5 năm 2,37, 30 năm 3,05. Ngày 27/2: 2 năm 3,38; 5 năm 3,51; 30 năm 4,64. Các mức thay đổi (danh nghĩa +1,02 điểm; thực +0,92 điểm; từ 5/10, thực 2,95 trừ 1,72 bằng 1,23) là phép tính của chương này.Cũng dùng ở: Câu hỏi 1
2. 2
   Associated Press (AP), “How major US stock indexes fared”, qua La Nación (https://www.lanacion.com.ar/usa/how-major-us-stock-indexes-fared-tuesday-10272026-nid27102026/ cho 27/10; …/how-major-us-stock-indexes-fared-friday-2272026-nid27022026/ cho 27/2; …/thursday-8132026-nid13082026/ cho 13/8; …/monday-8312026-nid31082026/ cho 31/8; …/wednesday-9302026-nid30092026/ cho 30/9), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Điểm đóng cửa (S&P 500 / Dow Jones / Nasdaq Composite / Russell 2000): 27/2: 6.878,88 / 48.977,92 / 22.668,21 / 2.632,36 (từ đầu năm +0,5% / — / −2,5% / +6,1%); 13/8: 7.798,99 / 53.839,99 / 26.803,03 / 3.052,85 (+13,9% / — / — / +23,0%); 31/8: 7.686,14 / 53.185,90 / 26.370,89 / 2.956,45 (Russell +19,1%); 30/9: 7.651,54 / 50.906,05 / 26.861,06 / 2.796,86 (Russell +12,7%); 27/10: 7.722,60 (+0,6% trong ngày; +12,8% từ đầu năm) / 52.377,57 (+9%) / 26.477,81 (+1,2%; +13,9%) / 2.818,87 (+1,2%; +13,6%). Các mức thay đổi qua các khoảng ở Bảng 34.1 và 34.6 là phép tính của chương này. Cần đối chiếu: bản La Nación là bản đăng lại tin của AP, không phải trang gốc của AP.Cũng dùng ở: Câu hỏi 1; Câu hỏi 4
3. 3
   StatMuse Money, các trang “Bitcoin Price On <ngày>” (https://www.statmuse.com/money/ask/bitcoin-price-on-february-27-2026 và cùng dạng cho các ngày khác; https://www.statmuse.com/money/ask/bitcoin-price-on-march-31-2026; https://www.statmuse.com/money/ask/bitcoin-lowest-closing-price-in-2026), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Giá đóng cửa (USD): 31/12/2025 87.501,95; 27/2/2026 65.888,91; 31/3/2026 68.065,25; 30/6/2026 58.551,55; 30/9/2026 83.556,15; 6/10/2025 124.959,11 (đóng cửa cao nhất); 8/11/2021 67.665,90; 21/11/2022 15.790,60; 31/12/2021 46.328,94; 31/12/2022 16.547,85; 16/12/2017 19.497,40; 15/12/2018 3.236,76; 30/11/2013 1.129,43; 14/1/2015 178,10; 4/8/2024 58.230,99; 5/8/2024 54.017,79. Trang tổng hợp ghi mức đóng cửa thấp nhất năm 2026 là 58.558,86 ngày 30/6 và mức đóng cửa cao nhất trong bảng ngày 3 đến 27/10 là 86.480,30 ngày 4/10. Các mức thay đổi (−24,7%; −22,2%; −14,0%; +42,7%; −4,8%; −9,1%; −64,3%; −7,2% ngày 5/8/2024; bốn mức giảm từ đỉnh đến đáy) là phép tính của chương này. Cần đối chiếu: (1) trang StatMuse ghi dữ liệu theo ngày “có thể chưa đầy đủ”; (2) số ngày 30/6 khác 7 USD giữa trang riêng của ngày (58.551,55) và trang tổng hợp (58.558,86), không đổi kết luận nào; (3) trang ngày 5/8/2024 ghi −7,1% còn phép tính từ hai giá đóng cửa cho −7,2%, chương dùng −7,2%; (4) mức cao trong phiên 125.245,57 USD ngày 5/10/2025 là số của Reuters ở Chương 33, khác giá đóng cửa cao nhất 124.959,11 ngày 6/10/2025; (5) một trang của StatMuse có chứa chỉ dẫn về định dạng gửi tới trợ lý AI, không liên quan đến số liệu; chương không làm theo.Cũng dùng ở: Câu hỏi 1; Câu hỏi 5; Câu hỏi 6; Câu hỏi 7
4. 4
   mempool.space, giao diện lập trình công khai, đọc 27/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. (1) Giá: https://mempool.space/api/v1/prices cho 79.517 USD tại mốc thời gian 1793084107 (27/10/2026, 6 giờ 55 phút 07 giây theo giờ quốc tế). (2) Độ cao khối mới nhất: https://mempool.space/api/blocks/tip/height cho 973.285. (3) Tốc độ băm và độ khó: https://mempool.space/api/v1/mining/hashrate/3m cho tốc độ băm hiện tại 1,0632 zettahash một giây (1.063 EH/s), trung bình ngày 28/7/2026 là 879,76 EH/s, độ khó 140.577.680.051.919,6 tại khối 971.712 (16/10/2026, 12 giờ 37 phút giờ quốc tế), 132.716.002.350.731 tại khối 969.696 (1/10/2026) và 132.757.073.449.488 tại khối 967.680 (19/9/2026). (4) https://mempool.space/api/v1/difficulty-adjustment: lần điều chỉnh trước +5,92%; lần tới ước tính +6,38% vào khoảng 31/10/2026 (13 giờ 06 phút giờ quốc tế) tại khối 973.728. Nguồn cung 20.104.018,75 bitcoin tính ở chương này từ độ cao khối 973.285 (210.000 khối mỗi giai đoạn, phần thưởng 50, 25, 12,5, 6,25 và 3,125 bitcoin một khối từ khối 840.000), có thể lệch nhỏ với con số của các nhà cung cấp dữ liệu khác. Cần đối chiếu: nhật ký soạn Chương 32 từng ghi cùng mức 79.517 USD cho mốc 15 giờ 21 phút ngày 26/10; số được kiểm lại hôm nay là mốc 6 giờ 55 phút ngày 27/10, nên chương ghi mốc này. Bitcoin giao dịch cả ngày, nên giá đổi liên tục.Cũng dùng ở: Câu hỏi 1; Câu hỏi 6
5. 5
   Meta Platforms, “Meta Reports Third Quarter 2026 Results” (https://investor.atmeta.com/investor-news/press-release-details/2026/Meta-Reports-Third-Quarter-2026-Results/default.aspx), 21/10/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 64.601 triệu USD; thu nhập hoạt động 12.988 (giảm 37%; biên 20% so với 40% cùng kỳ); lợi nhuận ròng 9.860 (3,83 USD mỗi cổ phiếu; 2.709 quý 3/2025); dòng tiền hoạt động 32.786; mua tài sản cố định 33.942; gốc thuê tài chính 964; chi vốn gồm gốc 34,91 tỷ USD; dòng tiền tự do −2.120; 9 tháng: dòng tiền hoạt động 96.873, mua tài sản cố định 83.055, gốc thuê tài chính 2.769, dòng tiền tự do 11.049; khoản chi một lần 9,89 tỷ USD (thỏa thuận tháng 8/2026 với tổng chưởng lý các bang về kiện tụng sức khỏe tâm thần thanh thiếu niên và mạng xã hội) trong chi phí chung và quản lý, nên thu nhập hoạt động không tính khoản này là 22,88 tỷ USD (biên 35,4%); hướng dẫn chi vốn 2026 gồm gốc thuê tài chính 135 đến 145 tỷ USD (thu hẹp từ 130 đến 145); chưa nêu số 2027 (“vẫn đang lập ngân sách và kế hoạch năng lực cho năm sau”; “tiếp tục đầu tư mạnh”); nhân sự 66.775 (giảm 15%). Các phép tính của chương: chi vốn 9 tháng gồm gốc thuê 85,82 tỷ USD (83.055 cộng 2.769; thông cáo không ghi); quý 4 ngụ ý 49,2 đến 59,2 tỷ USD; tỷ lệ 61,6% (quý 1, suy ra từ số 9 tháng trừ hai quý), 97,5% và 106,5%; biên ròng 15,3%. Cần đối chiếu: nguyên nhân khoản chi 9,89 tỷ USD theo chính thông cáo của Meta.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3
6. 6
   Bitbo, trang các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ (https://bitbo.io/treasuries/us-etfs/), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động, số của ngày 27/10/2026: 14 quỹ nắm 1.288.134 bitcoin, bằng 6,134% của 21 triệu; trị giá 103,77 tỷ USD (ngầm định khoảng 80.557 USD một bitcoin); IBIT 811.160,8 bitcoin (63%), FBTC 175.889,8, GBTC 125.262,3. Tỷ lệ 6,41% (so với 20,104 triệu bitcoin đang lưu hành, số của Chương 33) và 63% (811.160,8 chia 1.288.134) là phép tính của chương này. Cần đối chiếu: giá ngầm định 80.557 USD khác giá giao ngay 79.517 USD của mempool.space (khác giờ đọc).Cũng dùng ở: Câu hỏi 6
7. 7
   Strategy, trang strategy.com/purchases và trang chủ strategy.com, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (trang ghi số cập nhật lúc 15 giờ 02 giờ miền Đông ngày 27/10/2026). Nắm 848.517 bitcoin (4,04% nguồn cung 21 triệu); giá vốn tổng 64.017 triệu USD; giá vốn bình quân 75.446 USD; quỹ tiền mặt đô la (USD Reserve) 4.833 triệu USD. Các lần mua (ngày ghi trên trang; số bitcoin; giá bình quân USD): 31/8 4.603 @80.318; 21/9 950 @79.670; 28/9 1.665 @85.681; 5/10 334 @85.839; 12/10 250 @86.194; 19/10 267 @82.900. Các lần bán trong năm 2026: 1/6 32 @77.135; 30/6 1.363 @59.256; 6/7 2.225 @60.773; 3/8 1.638 @63.957; 10/8 1.690 @64.262; tổng 6.948 bitcoin. Phép tính của chương: tiền thu từ bán khoảng 431,8 triệu USD (cộng từng lần); 6.948 chia 848.517 bằng 0,82%; giá trị 848.517 bitcoin ở 79.517 USD bằng 67,47 tỷ USD, cao hơn giá vốn 5,4%; cột cuối của Bảng 34.9 so từng lần mua và bán với giá vốn bình quân hiện nay 75.446; số nắm ngày 5/7 là 843.775 (The Defiant) trừ 1.638 và 1.690 rồi cộng 8.069 bằng 848.516, lệch 1 bitcoin so với 848.517. Cần đối chiếu: ngày trên trang là ngày thông báo (thứ Hai hằng tuần), không phải ngày giao dịch; chương không có giá vốn bình quân tại từng ngày bán.Cũng dùng ở: Câu hỏi 6
8. 8
   Mitrade, “The Week Ahead” (https://www.mitrade.com/insights/news/live-news/article-8-2191978-20261025), 25/10/2026, và Trading Economics, trang lãi suất Mỹ (https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: FOMC họp 27 đến 28/10, quyết định ngày 28/10 lúc 14 giờ giờ miền Đông; lãi suất 3,75% đến 4,00% sau lần tăng tháng 9; CME FedWatch ngày 22/10: 90,6% khả năng giữ nguyên; Alphabet và Microsoft báo cáo ngày 28/10 sau giờ đóng cửa; Amazon ngày 29/10 lúc 17 giờ giờ miền Đông; GDP quý 3 sơ bộ và PCE ngày 29/10; chỉ số chi phí lao động (ECI) ngày 30/10. Trading Economics: tháng 9 Fed tăng 25 điểm cơ bản, lần đầu từ 2023; biên bản tháng 9: đa số cho rằng thích hợp tăng thêm trước cuối năm; 16 trong 18 quan chức dự báo ít nhất một lần tăng nữa năm nay. Cần đối chiếu: kết quả cuộc họp ngày 28/10 và các báo cáo thu nhập; chương viết trước khi có kết quả. Kết quả cuộc họp FOMC 27–28/10/2026 (thêm 31/10/2026): Fed giữ khoảng mục tiêu 3¾–4% (3,75–4,00%), biểu quyết 10–2; bà Lisa D. Cook và bà Beth M. Hammack muốn tăng thêm 1/4 điểm (Cục Dự trữ Liên bang, thông cáo FOMC ngày 28/10/2026, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20261028a.htm; nguồn này mở và đọc 30/10/2026 ở Chương 45).
9. 9
   Strategy Inc., báo cáo ủy quyền DEF 14A (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001050446/000119312526413159/d503578ddef14a.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: họp cổ đông đặc biệt thứ Tư 28/10/2026 lúc 10 giờ sáng giờ miền Đông (21 giờ giờ Việt Nam) qua webcast; đề xuất 1 sửa giấy chứng nhận quyền của bốn loại cổ phiếu ưu đãi STRF, STRC, STRK và STRD để trả cổ tức hằng ngày; ngày chốt danh sách 25/9/2026; cần đa số quyền biểu quyết của toàn bộ cổ phiếu thường đang lưu hành, trong đó bỏ phiếu trắng và không bỏ phiếu được tính là phiếu chống; nếu thông qua, STRC trả cổ tức hằng ngày đầu tiên ngày 2/11/2026 cho người ghi tên ngày 1/11, còn STRF, STRK, STRD từ 4/1/2027. Cần đối chiếu: kết quả phiếu (báo cáo 8-K sau cuộc họp); chương viết trước khi có kết quả.Cũng dùng ở: Câu hỏi 6
10. 53
    Alphabet, thông cáo kết quả quý 3/2026, 28/10/2026 (tệp PDF https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2026/q3/2026q3-alphabet-earnings-release.pdf; bản nộp cho SEC là Exhibit 99.1, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001652044/000165204426000080/googexhibit991q32026.htm, giữ để đối chiếu; số trong chương đọc từ tệp PDF), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Quý 3/2026 so với quý 3/2025 (triệu USD): doanh thu 127.577 so với 102.346; thu nhập hoạt động 40.576 so với 31.228; lợi nhuận ròng 26.170 so với 34.979; thu nhập khác ròng +12,76 tỷ USD đổi thành −8,22 tỷ USD, trong đó kết quả chứng khoán vốn +10,73 tỷ USD đổi thành −8,66 tỷ USD; mua tài sản cố định 51.355 so với 23.953; dòng tiền hoạt động 42.290 so với 48.414; Google Cloud: doanh thu 30.709 (tăng 103%), thu nhập hoạt động 11.121 so với 3.594. Các biên (31,8% so với 30,5%; ròng 20,5% so với 34,2%; Google Cloud 36,2% so với 23,7%), các mức tăng (doanh thu +24,7%, thu nhập hoạt động +29,9%, lợi nhuận ròng −25,2%), tỷ lệ chi vốn trên dòng tiền hoạt động (121,4% so với 49,5%), hệ số 2,1 lần và dòng tiền tự do −9,07 tỷ USD (42.290 trừ 51.355) là phép tính của chương từ số làm tròn. Cần đối chiếu: số trong tệp PDF đọc qua công cụ tóm tắt; hướng dẫn chi vốn năm 2027 chưa đọc (cần bản ghi cuộc họp với nhà phân tích).Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3
11. 54
    Amazon, thông cáo kết quả quý 3/2026, 29/10/2026 (https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Third-Quarter-Results/default.aspx), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Quý 3/2026 so với quý 3/2025: doanh thu 201,9 tỷ USD (tăng 12%); thu nhập hoạt động 28,1 so với 17,4 tỷ USD; lợi nhuận ròng 20,7 so với 21,2 tỷ USD; thu nhập ngoài hoạt động ròng +10,75 tỷ USD đổi thành −1,21 tỷ USD; AWS: doanh thu 46,0 tỷ USD (tăng 39%), thu nhập hoạt động 17,8 so với 11,4 tỷ USD; mua tài sản cố định 77.259 so với 35.095 triệu USD, thu từ bán tài sản và ưu đãi 1.381 so với 867 triệu USD; dòng tiền hoạt động 42.422 so với 35.525 triệu USD; dự kiến chi vốn tiền mặt năm 2026 khoảng 220 tỷ USD. Các biên (13,9% so với 9,7%; ròng 10,3% so với 11,8%), chi vốn ròng 75.878 (77.259 trừ 1.381) và 34.228, tỷ lệ 178,9% so với 96,3%, hệ số 2,2 lần và dòng tiền tự do −33,46 tỷ USD là phép tính của chương. Cần đối chiếu: (a) Amazon công bố doanh thu và lợi nhuận theo tỷ USD một chữ số thập phân nên các biên là tính từ số làm tròn; (b) thông cáo nêu khoản lãi khoảng 9,5 tỷ USD liên quan đến Anthropic mà chương không gán được rõ cho quý nào, nên chương chỉ ghi chênh lệch của thu nhập ngoài hoạt động và không dùng số 9,5 tỷ USD; (c) hướng dẫn chi vốn năm 2027 chưa đọc.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3
12. 55
    Microsoft, thông cáo kết quả quý 1 năm tài chính 2027 (kết thúc 30/9/2026), 28/10/2026 (https://www.microsoft.com/en-us/Investor/earnings/FY-2027-Q1/press-release-webcast), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Quý so với quý cùng kỳ năm trước: doanh thu 92,28 tỷ USD (tăng 19%); thu nhập hoạt động 45,92 tỷ USD (tăng 21%); lợi nhuận ròng theo chuẩn kế toán Mỹ (GAAP) 36,63 tỷ USD (tăng 32%), hay 36,42 tỷ USD (tăng 18%) nếu loại ảnh hưởng của khoản đầu tư vào OpenAI, mà thông cáo ghi là cộng 207 triệu USD vào lợi nhuận quý này; Azure tăng 48%; dòng “additions to property and equipment” của báo cáo lưu chuyển tiền tệ 39.367 so với 19.394 triệu USD; dòng tiền hoạt động 58.000 so với 45.057 triệu USD; nghĩa vụ thực hiện còn lại của hợp đồng thương mại (commercial remaining performance obligation) khoảng 677 tỷ USD. Các biên (49,8%; ròng 39,7%), tỷ lệ chi vốn trên dòng tiền hoạt động (khoảng 68% so với 43,0%), hệ số 2,0 lần và dòng tiền tự do khoảng 18,6 tỷ USD (58.000 trừ 39.367) là phép tính của chương. Cần đối chiếu: (a) số 58.000 triệu USD của dòng tiền hoạt động tròn đến hàng nghìn nên có thể là số làm tròn, vì thế tỷ lệ ghi “khoảng 68%”; (b) chi vốn kể cả thuê tài chính của Microsoft chỉ có từ nguồn thứ cấp nên chương không dùng; (c) thông cáo không kèm số kỳ trước của nghĩa vụ thực hiện còn lại nên chương không tính được mức tăng; (d) chênh lệch giữa mức tăng 32% (GAAP) và 18% (không tính OpenAI), khi ảnh hưởng của quý này chỉ 207 triệu USD, là suy luận của chương về quý cùng kỳ năm trước, không phải điều thông cáo nêu.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3
13. 56
    Strategy, Form 8-K (Item 5.07, kết quả biểu quyết), ký 29/10/2026, về họp cổ đông đặc biệt ngày 28/10/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001050446/000119312526437776/mstr-20261028.htm), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: nghị quyết sửa điều khoản bốn loại cổ phiếu ưu đãi để trả cổ tức hằng ngày được thông qua với 381.373.199 phiếu thuận, 2.236.551 phiếu chống và 444.753 phiếu trắng; cổ phiếu ưu đãi STRC trả cổ tức hằng ngày từ 1/11/2026, ba loại còn lại từ 1/1/2027. Con số 99,30% (381.373.199 chia tổng ba loại phiếu) là phép tính của chương và là tỷ lệ trên số phiếu đã bỏ, không phải tỷ lệ trên toàn bộ cổ phiếu thường đang lưu hành mà nghị quyết cần (bỏ phiếu trắng và không bỏ phiếu tính là chống, theo bản thuyết minh DEF 14A ở ghi chú 9); văn bản không nêu tỷ lệ ấy. Cần đối chiếu: số phiếu đọc qua công cụ tóm tắt, chưa đối chiếu từng chữ với bản nộp.Cũng dùng ở: Câu hỏi 6

Câu hỏi 1. Từ ngày 27/2 đến ngày 27/10/2026, lãi suất thực tăng và giá tài sản rủi ro đi theo hướng nào?

1. 10
   FRED, chuỗi BOGZ1LM153064475Q, cổ phiếu công ty do hộ gia đình và tổ chức phi lợi nhuận nắm trực tiếp và gián tiếp, theo giá thị trường, từ báo cáo Z.1 của Cục Dự trữ Liên bang (https://fred.stlouisfed.org/series/BOGZ1LM153064475Q), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động, triệu USD: quý 4/2025 64.538.841; quý 1/2026 63.316.114; quý 2/2026 74.027.116; quý 2 tăng 10.711.002. Phép tính của chương: 10,71 chia 63,32 bằng 16,9%; 74,03 chia 195,9 bằng 37,8%, với tài sản ròng hộ gia đình 195,9 nghìn tỷ USD là số của Chương 33 (First Trust, 14/9/2026, dẫn Z.1). Cần đối chiếu: chương chưa đọc tệp PDF của Z.1 và chưa kiểm định nghĩa chính xác của chuỗi so với tài sản ròng.
2. 58
   Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA), “Gross Domestic Product (Advance Estimate), 3rd Quarter 2026”, 29/10/2026 (https://bea.gov/news/2026/gdp-advance-estimate-3rd-quarter-2026 và tệp PDF https://bea.gov/sites/default/files/2026-10/gdp3q26-adv.pdf), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: GDP thực quý 3 tăng 3,4% quy năm, so với 2,2% của quý 2; chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 2,1% quy năm (quý 2: 5,0%) và phần lõi, không gồm lương thực và năng lượng, tăng 2,5% (quý 2: 3,3%). Cần đối chiếu: đây là ước tính đầu tiên (advance) nên sẽ được sửa; số đọc qua công cụ tóm tắt, chưa đối chiếu từng chữ với tệp PDF. Ước tính thứ hai công bố ngày 25/11/2026 lúc 8 giờ 30 (cùng ngày với PCE tháng 10), ước tính thứ ba ngày 23/12/2026, theo lịch công bố của BEA (https://www.bea.gov/index.php/news/schedule/full) đọc 1/11/2026. Tốc độ quy năm của PCE quý 3 (2,1%) và mức tăng so với cùng kỳ của PCE tháng 9 (3,6%, ghi chú 59) đo hai thứ khác nhau (tốc độ quy năm của cả quý, và mức so với cùng tháng năm trước) nên không mâu thuẫn với nhau.
3. 59
   Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA), “Personal Income and Outlays, September 2026”, 29/10/2026 (https://www.bea.gov/news/2026/personal-income-and-outlays-september-2026), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: chỉ số giá PCE tăng 0,5% so với tháng 8 và 3,6% so với tháng 9/2025; PCE không gồm lương thực và năng lượng (lõi) tăng 0,3% và 3,1%. Số tháng 8 (chung 3,4%, lõi 3,0%) lấy từ Chương 32 (ghi chú 17 của chương ấy); hiệu 0,2 điểm phần trăm ở số chung và 0,1 điểm ở số lõi là phép tính của chương. Cần đối chiếu: số đọc qua công cụ tóm tắt, chưa đối chiếu từng chữ với trang gốc; số tháng 10 công bố ngày 25/11/2026 lúc 8 giờ 30 theo lịch của BEA (https://www.bea.gov/index.php/news/schedule/full) đọc 1/11/2026.
4. 60
   Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS), “Employment Cost Index – September 2026”, 30/10/2026 (https://www.bls.gov/news.release/archives/eci_10302026.htm), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: chi phí lao động (tiền lương và phúc lợi) của lao động dân sự tăng 0,8% trong ba tháng đến tháng 9 (đã điều chỉnh mùa vụ) và 3,4% trong 12 tháng; riêng tiền lương tăng 0,7% và 3,1%. Chương so tiền lương 12 tháng (3,1%) với PCE chung (3,6%) và PCE lõi (3,1%): hiệu 0,5 điểm phần trăm là phép tính của chương, và hai chỉ số khác phạm vi (ECI là lao động dân sự, PCE là toàn bộ chi tiêu tiêu dùng) nên đó chỉ là phép so sánh sơ bộ. Cần đối chiếu: số đọc qua công cụ tóm tắt, chưa đối chiếu từng chữ với trang gốc.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 1, 2, 3, 4.

Câu hỏi 2. Cổ phiếu Mỹ, giả định thứ nhất và thứ hai (lợi nhuận tăng nhanh, biên cao là bền): lợi nhuận quý 2 đến từ việc làm ăn hay từ việc định giá lại các khoản đầu tư?

1. 11
   FactSet, Earnings Insight, 23/10/2026 (https://advantage.factset.com/hubfs/Website/Resources%20Section/Research%20Desk/Earnings%20Insight/EarningsInsight_102326.pdf), đọc 26/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (hai lần, với hai câu hỏi khác nhau, cho cùng số): giá đóng cửa S&P 500 dùng là 7.663,43 (ngày không ghi trong bản trích; khớp giá đóng cửa 22/10 của AP); P/E dự phóng 12 tháng 18,7 (“below the 5-year average (19.8) and below the 10-year average (19.1)”); P/E thực hiện 25,7 (trung bình 5 năm 24,4; 10 năm 23,6); lợi nhuận quý 3 (hỗn hợp) tăng 29,5% (29,2% ngày 30/9) và doanh thu tăng 12,7% (12,2%); 24% công ty đã báo cáo, 83% vượt dự báo; mức vượt trung bình +1,3% (trung bình 5 năm +0,9%), mức hụt −0,4% (−3,1%); hướng dẫn lợi nhuận quý 4: 7 âm, 10 dương, tổng 17 (năm tài chính hiện hành: 93 âm, 175 dương, 268); năm 2026 tăng 33,1% (doanh thu 12,8%), năm 2027 tăng 16,0% (9,5%); quý 4/2026 ước tăng 29,2%. Theo ngành, quý 3: năng lượng +136,0% (doanh thu +24,3%); công nghệ thông tin +65,6% (doanh thu +41,0%), trừ bán dẫn và thiết bị bán dẫn +24,9%; dịch vụ truyền thông +39,8% (12,9% nếu trừ Meta Platforms và EchoStar); nguyên vật liệu +30,0%; y tế −1,2% (ngành duy nhất giảm). Theo phân ngành: lọc và bán lẻ dầu +509%; dầu khí tích hợp +127%; bán dẫn và thiết bị bán dẫn +131%. Biên lợi nhuận ròng quý 3 là 14,9% so với 12,6% (trung bình năm năm). Giá mục tiêu từ dưới lên 9.314,37, cao hơn 21,5% so với giá đóng cửa 7.663,43 (so với giá đóng cửa 23/10 là 7.623,68 thì cao hơn 22,2%; phép tính của chương). “Lợi nhuận dự phóng ngầm định” trong Bảng 30.4 là phép tính của chương từ giá và P/E dự phóng của bốn báo cáo.
2. 12
   FactSet Insight, “S&P 500 Earnings Season Update: August 7, 2026” (https://insight.factset.com/sp-500-earnings-season-update-august-7-2026), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: lợi nhuận quý 2/2026 (hỗn hợp) tăng 50,4% (32,0% nếu loại Alphabet và Amazon); 88% công ty đã báo cáo; 86% vượt dự báo lợi nhuận; mức vượt tổng cộng 29,2% (10,9% nếu loại hai công ty); doanh thu tăng 15,0%; Alphabet lợi nhuận mỗi cổ phiếu 9,11 USD so với 2,88 USD dự kiến, nhờ khoản lãi khoảng 98 tỷ USD “chủ yếu do lãi chưa thực hiện từ chứng khoán vốn”; Amazon 5,75 USD so với 1,82 USD dự kiến, nhờ khoản lãi 53,4 tỷ USD “chủ yếu từ khoản đầu tư vào Anthropic”. Phép tính của chương: 50,4 trừ 32,0 bằng 18,4 điểm phần trăm. Cần đối chiếu: số liệu FactSet thay đổi theo từng tuần báo cáo; bản 7/8 là bản chương đọc.
3. 13
   FactSet Insight, “Mag 7 companies reported earnings growth above 100%, boosted by investment gains” (https://insight.factset.com/mag-7-companies-reported-earnings-growth-above-100-boosted-by-investment-gains), 28/8/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: lợi nhuận quý 2 của nhóm Mag 7 tăng 118,5% (dự kiến 30,8% ngày 30/6) và 43,2% nếu loại Alphabet và Amazon; mức vượt dự báo 66,2% (4,4% nếu loại hai công ty); S&P 500 trừ Mag 7 tăng 31,8%, mức cao nhất từ quý 4/2021.
4. 14
   Alphabet, báo cáo 8-K, Exhibit 99.1 về kết quả quý 2/2026, 22/7/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001652044/000165204426000066/googexhibit991q22026.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 119.796 triệu USD (tăng 24%); lợi nhuận ròng 112.193 triệu USD; lợi nhuận pha loãng mỗi cổ phiếu 9,11 USD; thu nhập khác ròng 97.983 triệu USD, trong đó lãi ròng từ chứng khoán vốn 99.031 triệu USD; dòng tiền hoạt động quý 2 39.069; mua tài sản cố định 44.924; dòng tiền tự do −5.855; 12 tháng đến 30/6/2026: dòng tiền hoạt động 185.675, mua tài sản cố định 132.402, dòng tiền tự do 53.273 (triệu USD); doanh thu Google Cloud 24.768 triệu USD, tăng 82%. Các tỷ lệ chi vốn chia dòng tiền hoạt động (115,0% quý 2; 71,3% 12 tháng) là phép tính của chương này.Cũng dùng ở: Câu hỏi 3
5. 15
   Amazon, báo cáo 8-K, Exhibit 99.1 về kết quả quý kết thúc 30/6/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001018724/000101872426000024/amzn-20260630xex991.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 200.606 triệu USD; thu nhập hoạt động 27.461; lợi nhuận ròng 62.647 (5,75 USD mỗi cổ phiếu); thu nhập ngoài hoạt động trước thuế khoảng 53,4 tỷ USD, “chủ yếu từ khoản đầu tư vào Anthropic”; dòng tiền hoạt động quý 2 45.387, 12 tháng 161.403; mua tài sản cố định quý 2 54.208, thu từ bán 1.132; 12 tháng 173.028 và 4.021; dòng tiền tự do 12 tháng −7.604 (triệu USD). Chi vốn của chương là tiền mua trừ tiền thu từ bán (quý 2: 53.076; 12 tháng: 169.007), cách tính của nguồn và của Chương 6; tỷ lệ 116,9% và 104,7%, dòng tiền tự do quý 2 −7.689 là phép tính của chương. Cần đối chiếu: nếu dùng tiền mua gộp 54.208 thì tỷ lệ quý 2 là 119,4%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 3
6. 16
   FactSet, Earnings Insight, 16/10/2026 (https://advantage.factset.com/hubfs/Website/Resources%20Section/Research%20Desk/Earnings%20Insight/EarningsInsight_101626.pdf), đọc 26/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: lợi nhuận quý 3 (hỗn hợp) tăng 29,0%, “quý thứ ba liên tiếp” trên 25%; doanh thu tăng 12,6%; 9% công ty đã báo cáo, 84% vượt dự báo lợi nhuận; năm 2026 tăng 32,8%, năm 2027 tăng 16,0%; P/E dự phóng 19,0 (trung bình 5 năm 19,8; 10 năm 19,1); giá đóng cửa dùng 7.744,06, giá mục tiêu từ dưới lên 9.317,90 (cao hơn 20,3%); năng lượng 127,6%, công nghệ thông tin 65,1%, trừ bán dẫn 24,4%; biên ròng quý 3 là 14,9% so với 12,6%. Cần đối chiếu: giá đóng cửa 7.744,06 là của ngày trước ngày báo cáo, không phải giá đóng cửa thứ Sáu 16/10 (7.659,44 theo Newser). Ghi chú thêm của Chương 34 (đọc lại 28/10/2026): biên lợi nhuận ròng quý 2/2026 là 17,0%, mức cao kỷ lục của chuỗi từ năm 2009 theo chính bản tin; biên quý 3 hỗn hợp 14,9% sẽ là mức cao thứ hai của chuỗi nếu giữ; trung bình năm năm 12,6%. Cần đối chiếu: FactSet không tách tác động của hai khoản lãi đầu tư của quý 2 lên biên.
7. 17
   Meta Platforms, báo cáo 8-K, Exhibit 99.1 về kết quả quý 2/2026, 29/7/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001326801/000162828026050596/meta-06302026xexhibit991.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 60.801 triệu USD; lợi nhuận ròng 15.848; dòng tiền hoạt động 31.862; mua tài sản cố định 30.116; gốc thuê tài chính 962; chi vốn gồm gốc thuê tài chính 31,08 tỷ USD; dòng tiền tự do 784 triệu USD; hướng dẫn chi vốn năm 2026 130 đến 145 tỷ USD (thu hẹp từ 125 đến 145). Biên ròng 26,1% (15.848 chia 60.801) và tỷ lệ chi vốn chia dòng tiền hoạt động 97,5% là phép tính của chương này.Cũng dùng ở: Câu hỏi 3

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 5, 53, 54, 55.

Câu hỏi 3. Cổ phiếu Mỹ, giả định thứ ba (chi đầu tư AI sẽ sinh lời): phần chi so với tiền các hãng làm ra và với doanh thu AI nhìn thấy được là bao nhiêu?

1. 18
   Microsoft, báo cáo kết quả quý kết thúc 30/6/2026 (https://microsoft.gcs-web.com/static-files/b6406197-54d2-47b7-99ac-cb4f88f1e665) và trang quan hệ nhà đầu tư với phát biểu của giám đốc tài chính Amy Hood (https://www.microsoft.com/en-us/investor/events/fy-2026/earnings-fy-2026-q4.aspx), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Quý kết thúc 30/6/2026: dòng tiền hoạt động 55.441 triệu USD; mua tài sản cố định 35.802; năm tài chính 2026: dòng tiền hoạt động 182.935, mua tài sản cố định 115.948. Hood: chi vốn của quý 41 tỷ USD, gồm 5,6 tỷ USD thuê tài chính và 35,8 tỷ USD tiền mặt mua tài sản cố định; thuê tài chính tính vào chi vốn còn thuê hoạt động thì không; từ đầu năm tài chính 2027 thời gian sử dụng ước tính của trung tâm dữ liệu và tòa nhà kéo từ 15 lên 25 năm, nên nhiều hợp đồng thuê tương lai chuyển từ thuê tài chính sang thuê hoạt động, và kỳ vọng chi vốn năm dương lịch 2026 điều chỉnh về khoảng 175 tỷ USD; ngoài tác động này kỳ vọng không đổi; chi vốn năm tài chính 2027 tăng so với năm trước; kỳ vọng vẫn dương dòng tiền tự do năm tài chính 2027. Các tỷ lệ 64,6%; 74,7% (41,4 chia 55,441); 63,4% và dòng tiền tự do +19,64; +66,99 (tiền mặt) là phép tính của chương này.
2. 19
   Meta Platforms, báo cáo 10-Q quý kết thúc 30/9/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001326801/000162828026066773/meta-20260930.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: trong 9 tháng đầu 2026 không mua lại cổ phiếu loại A (9 tháng 2025: 26.248 triệu USD); cổ tức trả 4.060 triệu USD; nợ dài hạn theo mệnh giá 84.000 triệu USD (59.000 cuối 2025), gồm 25 tỷ USD trái phiếu phát hành tháng 5/2026; hợp đồng thuê chưa bắt đầu khoảng 355,73 tỷ USD (kéo dài 2026 đến 2036); cam kết thuê của các liên doanh trung tâm dữ liệu chưa ghi nhận 18.476 triệu USD. Cần đối chiếu: báo cáo không nêu quan hệ nhân quả giữa việc ngừng mua lại cổ phiếu, vay thêm và chi vốn; đó là suy luận của chương.
3. 20
   Axios, bài về doanh thu quy năm của Anthropic và OpenAI (https://axios.com/2026/08/17/anthropic-revenue-run-rate-ipo-openai), 17/8/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Anthropic có doanh thu quy năm hơn 65 tỷ USD vào cuối tháng 7 (Bloomberg, theo tài liệu); OpenAI 40 tỷ USD theo tin nhắn nội bộ của Greg Brockman gửi tuần trước; Axios lưu ý hai hãng “có thể không đo doanh thu giống nhau”. Cần đối chiếu: đây là tin báo chí dẫn tài liệu và tin nhắn nội bộ, chưa phải số công bố của hãng.
4. 21
   investingLive, “Anthropic IPO draft shows nearly 15-fold revenue jump and $600 billion in compute deals” (https://investinglive.com/stocks/anthropic-ipo-draft-shows-nearly-15-fold-revenue-jump-and-600-billion-in-compute-deals/), 20/10/2026, và Dealroom, “Anthropic’s draft S-1 reveals $16.3B revenue, $80.7B loss and up to $750B…” (https://dealroom.co/news/164610-anthropics-draft-s-1-reveals-16-3b-revenue-80-7b-loss-and-up-to-750b-com/), 21/10/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Hai trang dẫn bản nháp bản cáo bạch do Wall Street Journal xem: doanh thu nửa đầu 2026 khoảng 16,3 tỷ USD (khoảng 1,1 tỷ USD cùng kỳ năm trước); lỗ ròng khoảng 80,7 tỷ USD, trong đó khoảng 72 tỷ USD là chi phí kế toán không bằng tiền gắn với công cụ chuyển đổi và tài trợ; cam kết điện toán trên 600 tỷ USD (tiềm năng đến 750 tỷ USD). Nhãn: nguồn thứ cấp; chưa phải hồ sơ công khai. Cần đối chiếu: Trading Economics 27/10/2026 viết rằng hãng “đã công bố” tăng trưởng doanh thu mạnh trong hồ sơ niêm yết tại Mỹ; chương chưa xác nhận hồ sơ đã nộp công khai, nên mọi số của hãng được giữ nhãn thứ cấp.
5. 22
   Apollo Global Management, Torsten Slok, “The AI capex boom is building twice as fast as the housing boom”, Daily Spark, 6/8/2026 (https://www.apollo.com/insights-news/insights/daily-spark/the-ai-capex-boom-is-building-twice-as-fast-as-the-housing-boom), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: chi cho trung tâm dữ liệu AI của các hãng quy mô lớn bằng 1,4% GDP Mỹ năm 2025, dự báo 3,1% năm 2027 và khoảng 3% mỗi năm 2027 đến 2029; chi viễn thông và cáp quang đạt đỉnh 1,2% GDP năm 2000; chi nhà ở đạt đỉnh 6,6% GDP năm 2005. Nguồn biểu đồ của Apollo: FactSet, Bloomberg, Apollo. Phép tính của chương: 3,1 chia 1,4 bằng 2,2 lần.Cũng dùng ở: Câu hỏi 7
6. 23
   J.P. Morgan Asset Management, “Guide to the Markets – U.S.”, 4Q 2026, dữ liệu đến 30/9/2026 (https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/insights/market-insights/guide-to-the-markets/mi-guide-to-the-markets-us.pdf), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Trang 8: tỷ trọng mười công ty lớn nhất 40,6% và 36,1% với chú giải “Top 10 market cap” và “Top 10 earnings” (chương hiểu theo thứ tự là tỷ trọng vốn hóa và tỷ trọng lợi nhuận: đây là suy luận của chương); P/E dự phóng của mười công ty lớn nhất 20,9 (trung bình 20,8), của phần còn lại 17,9 (trung bình 16,0; bằng 112%), của S&P 500 19,0 (trung bình 16,9; bằng 113%). Trang 22: kỳ vọng đồng thuận cuối 2025 cho chi vốn của năm hãng (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle): 416 tỷ USD (2025), 799 (2026), 1.093 (2027), 1.200 (2028); P/E trung bình 30 năm 17,2. Các tỷ lệ 16,8%, 30,0%, 100,5%, tăng 92%, 37%, 10% và chênh 4,5 điểm là phép tính của chương này. Cần đối chiếu: (1) kỳ tính các mức trung bình không có trong phần chương đọc được; (2) tài liệu ghi 41% tỷ trọng ở một trang khác (10/2026, vốn hóa 26,8 nghìn tỷ USD), chương không dùng vì chưa ghép được với trang 8.Cũng dùng ở: Câu hỏi 4
7. 24
   Aswath Damodaran, Musings on Markets, bài tháng 10/2026 về giá cổ phiếu, lợi nhuận và dòng tiền trong làn sóng AI (https://aswathdamodaran.blogspot.com/2026/10/stock-prices-earnings-and-cashflows-ai.html), 8/10/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: các công ty S&P 500 hoàn lại cổ đông (cổ tức và mua lại cổ phiếu) 63% lợi nhuận 12 tháng gần nhất, “mức thấp chưa từng thấy từ năm 2004”, trong khi nhiều năm qua thường từ 80% trở lên; cổ tức 12 tháng tăng 43,3 tỷ USD (khoảng 5%); mua lại tăng 106,7 tỷ USD (khoảng 9%); chi vốn quý 2/2026 tăng 133,4 tỷ USD so với quý 2/2025, “gần 36%”; lợi nhuận cao hơn dự kiến “sẽ bị bù trừ một phần hoặc thậm chí toàn bộ” bởi chi vốn. Cần đối chiếu: bài còn ghi lợi nhuận quý 2/2026 là 904 tỷ USD (576 tỷ USD quý 2/2025, +57%), khác mức tăng 50,4% của FactSet (khác phạm vi); chương không dùng số này.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 5, 14, 15, 17, 53, 54, 55.

Câu hỏi 4. Cổ phiếu Mỹ, giả định thứ tư (một số ít công ty gánh chỉ số): sự tập trung lớn đến đâu, và nhóm lớn nhất được trả giá cao hơn phần còn lại bao nhiêu?

1. 25
   State Street Investment Management, trang quỹ SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) (https://www.ssga.com/us/en/intermediary/etfs/spdr-sp-500-etf-trust-spy), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động, số của 26/10/2026: tỷ trọng NVIDIA 7,90; Apple 7,59; Microsoft 5,98; Amazon 3,70; Alphabet loại A 2,81; Broadcom 2,37; Alphabet loại C 2,26; Meta 2,10; Tesla 1,67; Eli Lilly 1,55 (%); nhóm công nghệ thông tin 38,20%; dịch vụ truyền thông 8,96%; P/E dự phóng một năm 20,34; P/E thực hiện 24,50. Tổng mười dòng 37,93% là phép cộng của chương này (7,90 + 7,59 + 5,98 + 3,70 + 2,81 + 2,37 + 2,26 + 2,10 + 1,67 + 1,55). Cần đối chiếu: Alphabet có hai dòng nên mười dòng chỉ gồm chín công ty.
2. 26
   ChartRow, “S&P 500 Concentration” (https://chartrow.com/sp500/concentration), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: tỷ trọng mười cổ phiếu lớn nhất 37,9% theo hồ sơ N-PORT tháng 6/2026 (cuộn theo giá); đỉnh 40,7% tháng 12/2025; chuỗi từ tháng 9/2019 (22,8%). Phép chia 37,9 cho 22,8 bằng 1,66 là phép tính của chương. Nhãn: nguồn thứ cấp. Cần đối chiếu: bài nguồn của chương ghi 40,7% là số “1/10/2026”, sai ngày (đó là đỉnh tháng 12/2025), chương đã bỏ.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 2, 23.

Câu hỏi 5. Ngoài Mỹ: Nhật Bản và Hàn Quốc cho thấy lãi suất và đòn bẩy chạm tới giá tài sản bằng đường nào?

1. 27
   BoJ, quyết định của cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 18/9/2026 (https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260918a.pdf), đọc 18/10/2026: nâng lãi suất mục tiêu của thị trường tiền tệ qua đêm lên khoảng 1,25% với biểu quyết 7–2, có hiệu lực từ 24/9/2026; lãi suất của cơ chế tiền gửi bổ sung 1,25%, lãi suất cho vay cơ bản 1,5%. Cuộc họp ngày 31/7/2026 giữ lãi suất ở khoảng 1,0% (biểu quyết 8–1).
2. 28
   Bộ Tài chính Nhật Bản, lợi suất trái phiếu chính phủ theo kỳ hạn (https://www.mof.go.jp/english/policy/jgbs/reference/interest_rate/jgbcme.csv), đọc 18/10/2026, kèm tệp lịch sử jgbcme_all.csv đến 30/9/2026. Kỳ hạn 10 năm: 1,111% (30/12/2024); 2,066% (30/12/2025); 3,111% (7/10/2026); 2,948% (15/10/2026). Cao nhất trước đó trong tệp: 3,179% ngày 27/8/1996, và không ngày nào từ 28/8/1996 đến 30/9/2026 đạt 3,1%. Kỳ hạn 30 năm: 3,354% (30/12/2025); 4,168% (6/10/2026), cao nhất trong chuỗi bắt đầu ngày 2/9/1999 (mức cao trước đó trong tệp là 4,131% ngày 1/9/2026); 4,024% (15/10/2026). Trình duyệt tích hợp mới mở được tệp này; công cụ dòng lệnh bị chặn.
3. 29
   Trading Economics, các trang Nhật Bản: lợi suất trái phiếu chính phủ (https://tradingeconomics.com/japan/government-bond-yield) và thị trường cổ phiếu (https://tradingeconomics.com/japan/stock-market), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (số của 27/10 và sáng 28/10/2026): lợi suất 10 năm 2,79% ngày 27/10 (giảm 0,31 điểm trong một tháng); BoJ họp trong tuần này, kỳ vọng giữ nguyên lãi suất; lạm phát dịch vụ 3,7%; Nikkei 225 theo hợp đồng chênh lệch khoảng 64.051 điểm ngày 28/10, mức kỷ lục 73.007 điểm tháng 6/2026 (cùng loại số). Phép tính của chương: 64.051 chia 73.007 trừ 1 bằng −12,3%; 3,111 trừ 2,79 bằng 0,32 điểm. Cần đối chiếu: số 2,79% ghép từ nguồn khác với chuỗi Bộ Tài chính Nhật Bản (Bảng 34.7) nên chỉ cho bậc độ lớn; chương không ghi rõ trang nào của Trading Economics nêu con số lạm phát dịch vụ 3,7%. Kết quả cuộc họp BoJ 29–30/10/2026 (thêm 31/10/2026): giữ mục tiêu lãi suất qua đêm không bảo đảm quanh 1,25%, biểu quyết 8–1 (ủy viên Takata Hajime đề nghị 1,5%) (BoJ, Statement on Monetary Policy, 30/10/2026, đọc từ bản PDF; chưa ghi lại đường dẫn; xem thêm Nguồn tra cứu Chương 2).
4. 30
   BoJ, Statement on Monetary Policy, 31/7/2024 (https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2024/k240731a.pdf): nâng lên 0,25%, biểu quyết 7–2. The Standard (Hồng Kông) dẫn Reuters, 5/8/2024, và Kontan, 6/8/2024: Nikkei 225 đóng cửa 31.458,42 điểm ngày 5/8/2024, giảm 4.451,28 điểm (12,4%), mức giảm điểm lớn nhất trong lịch sử và lớn thứ hai về phần trăm sau mức giảm 14,9% năm 1987; ngày 6/8 tăng 10,2% lên 34.675,46. Business Standard dẫn Reuters: tỷ giá đô la so với yên 161,96 đầu tháng 7 và 141,675 ngày 5/8/2024. macroption: VIX ngày 5/8/2024 đóng cửa 38,57, cao nhất trong phiên 65,73, phiên trước đóng cửa 23,39. Jiji qua nippon.com, 26/9/2024 (https://nippon.com/en/news/yjj2024092600868): Nikkei lấy lại mức trước đợt sụp đổ đầu tháng 8, đóng cửa 38.925,63. BIS, Bulletin số 95, 29/10/2024 (https://www.bis.org/publ/bisbull95.htm): VIX có mức tăng một ngày lớn nhất từ trước đến nay. Phép tính: 5/8 đến 26/9/2024 là 52 ngày; (161,96 trừ 141,675) chia 161,96 bằng 12,5%. Ngày cụ thể của mức giảm 14,9% năm 1987 không kiểm được nên chương chỉ ghi năm.
5. 31
   BIS, Quarterly Review, tháng 9/2024 (https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2409a.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: việc đóng vị thế carry trade ngày 5/8/2024 trùng với một đợt bán tháo trên diện rộng ở nhiều lớp tài sản. Cùng với đó là ghi chú của Chương 2 về BIS, Bulletin số 90, 27/8/2024 (https://www.bis.org/publ/bisbull90.htm): việc đóng vị thế đã khuếch đại phản ứng của thị trường với số liệu kinh tế Mỹ yếu. Cần đối chiếu: câu của Quarterly Review nói “trùng với”, không nói nguyên nhân; chương không dùng số VIX trong bài.
6. 32
   Trading Economics, trang thị trường cổ phiếu Hàn Quốc (https://tradingeconomics.com/south-korea/stock-market), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Kospi đóng cửa 5.638,34 điểm ngày 27/10/2026 (tăng 3,09% trong ngày); giảm 18,16% trong một tháng. Mốc 6.838,04 điểm ngày 30/9 là số của Chương 30 (The Korea Times, 30/9); phép tính của chương này: 5.638,34 chia 6.838,04 trừ 1 bằng −17,5%. Cần đối chiếu: −18,16% của Trading Economics đo một tháng dương lịch, không trùng khoảng 30/9 đến 27/10 của chương.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 3.

Câu hỏi 6. Bitcoin: bốn giả định (ETF, doanh nghiệp, đòn bẩy, pháp lý) có bằng chứng đến đâu?

1. 33
   TFTC (Tales from the Crypto), trang “Bitcoin ETF Flows” theo tháng (https://www.tftc.io/bitcoin-etf-flows/october-2026 và cùng dạng cho các tháng january đến september 2026), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Chương cộng dòng vốn ròng theo ngày (triệu USD): tháng 1 −1.605,9; tháng 2 −206,5; tháng 3 +1.321,9; tháng 4 +1.965,8; tháng 5 −2.425,3; tháng 6 −4.510,6; tháng 7 +172,4; tháng 8 +3.522,9; tháng 9 +2.648,0; tháng 10 đến 26/10 −202,1 (18 phiên: 10 phiên vào, 8 phiên ra: 1/10 +102,7; 2/10 +189,8; 5/10 −89,9; 6/10 +118,9; 7/10 −487,1; 8/10 −244,1; 9/10 +21,1; 12/10 −65,4; 13/10 +175,6; 14/10 −261,5; 15/10 +5,1; 16/10 −82,4; 19/10 +526,6; 20/10 +23,2; 21/10 +528,4; 22/10 −635,5; 23/10 −137,9; 26/10 +110,3). Theo quý: quý 1 −490,5; quý 2 −4.970,1; quý 3 +6.343,3. Lũy kế năm: đến tháng 9 +882,7; đến 26/10 +680,6. Lũy kế từ 11/1/2024: +57,3 tỷ USD, tổng tài sản ròng khoảng 103 tỷ USD (TFTC, 27/10). Cần đối chiếu: số tháng 8 của chương là 3.522,9 còn văn bản trang ghi 3,50 tỷ, số quý 3 của chương là 6.343,3 còn trang ghi 6,32 tỷ; chương dùng số cộng từ bảng ngày. Số đến 16/10 (−0,62 tỷ) khớp với bài nguồn.
2. 34
   The Defiant, “Strategy sells 3,588 bitcoin for $216M to fund dividend payments” (https://thedefiant.io/news/cefi/strategy-sells-3-588-bitcoin-for-216m-to-fund-dividend-payments), 6/7/2026, và “Strategy sells 1,638 bitcoin for $105M, splits proceeds between dividends and STRC buyback” (https://thedefiant.io/news/cefi/strategy-sells-1-638-bitcoin-for-105m-splits-proceeds-between-dividends-and-strc-buyback), 3/8/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Bản tin 6/7 (theo bài đăng trên tài khoản X của Strategy): bán 3.588 bitcoin, thu 216 triệu USD, để trả cổ tức cho các chứng khoán “Digital Credit”; số nắm 843.775 bitcoin và quỹ tiền mặt đô la 2,55 tỷ USD tính đến 5/7/2026; giá bình quân khoảng 60.200 USD là phép chia 216 triệu cho 3.588 của chương. Bản tin 3/8 (báo cáo 8-K): bán 1.638 bitcoin, thu 104,7 triệu USD, dùng cho cổ tức ưu đãi và mua lại cổ phiếu STRC, không nêu tỷ lệ chia. Cần đối chiếu: 3.588 bằng 1.363 (30/6) cộng 2.225 (6/7) trên trang strategy.com/purchases; số nắm sau bán ngày 3/8 và 10/8 bản tin không nêu.
3. 35
   Strategy Inc., báo cáo 10-Q quý kết thúc 30/6/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001050446/000105044626000044/mstr-20260630.htm), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (chương đọc 100.000 trong 115.851 ký tự của trang; phần cuối chưa đọc). Số bitcoin nắm ngày 30/6/2026: 846.000, giá vốn tổng 63.939.306 nghìn USD, giá trị hợp lý 49.672.080 nghìn USD (Chú thích 3). Trong quý 2 hãng bán 1.395 bitcoin, thu 83.205 nghìn USD (Chú thích 3). Cổ tức ưu đãi tuyên bố trong quý 2: 507.666 nghìn USD (báo cáo biến động vốn chủ sở hữu); lãi suất các cổ phiếu ưu đãi ghi ở trang bìa và Chú thích 1(c): STRF 10%, STRK 8%, STRD 10%, STRE 10%, STRC thay đổi. Phép tính của chương: 83.205 chia 507.666 bằng 16,4%; 507.666 nhân bốn bằng khoảng 2,03 tỷ USD, nhưng đây là phép nhân của chương, không phải số công bố. Cần đối chiếu: (1) báo cáo lưu chuyển tiền tệ của 6 tháng ghi thu từ bán tài sản số là 41.038 nghìn USD, khác 83.205 nghìn USD của Chú thích 3 cho riêng quý 2; chương dùng số của Chú thích 3 và chưa đọc phần giải thích; (2) nghĩa vụ cổ tức hằng năm được công bố ở Chú thích 10 hoặc phần MD&A mà chương chưa đọc.
4. 36
   The Coin Republic, bài ngày 10/10/2026 (https://www.thecoinrepublic.com/2026/10/10/19b-crypto-liquidation-crash-could-october-2025-repeat/), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: ngày 10/10/2025 hơn 19 tỷ USD vị thế bị thanh lý, 85% đến 90% là vị thế mua (CoinGlass); hợp đồng tương lai bitcoin đang mở khoảng 51,75 tỷ USD (CoinGlass, 10/10/2026). WisdomTree ghi 19,2 tỷ USD cho ngày 10/10/2025. Nhãn: nguồn thứ cấp; chương chưa đối chiếu số gốc của CoinGlass.
5. 37
   Cointelegraph, “Bitcoin’s crash to $65K triggers $1.8B in crypto liquidations” (https://cointelegraph.com/markets/bitcoins-crash-to-65k-triggers-18b-in-crypto-liquidations), 3/6/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 1,83 tỷ USD thanh lý trong một ngày (CoinGlass), mức lớn nhất kể từ ngày 6/2 theo bài, khi bitcoin xuống dưới 60.000 USD. Nhãn: nguồn thứ cấp. Cần đối chiếu: đường dẫn của bài nêu mức 65.000 USD, và chương hiểu “kể từ ngày 6/2” là ngày 6/2/2026 khi bitcoin xuống dưới 60.000 USD; cần đối chiếu nguyên văn. Chương chỉ dùng số thanh lý của ngày 3/6.
6. 38
   Crypto Daily, bài về thanh lý vị thế bán (https://cryptodaily.co.uk/2026/08/crypto-shorts-2-74b-liquidations-24-hours), tháng 8/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: ngày 20/8/2026 thanh lý vị thế bán 2,74 tỷ USD trong 24 giờ (CoinGlass). Nhãn: nguồn thứ cấp; chương chưa đối chiếu số gốc.
7. 39
   The Block, “Bitcoin slides, crypto liquidations surge” (https://www.theblock.co/news/markets/2026-10-06-bitcoin-slides-crypto-liquidations-surge-417882), 6/10/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: thanh lý vị thế mua 487 triệu USD. Nhãn: nguồn thứ cấp.
8. 40
   Cơ quan Quản lý Tiền tệ Liên bang (OCC), Bulletin 2026-50 (https://occ.gov/news-issuances/bulletins/2026/bulletin-2026-50.html), 21/10/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: quy định cuối cùng thi hành đạo luật GENIUS, có hiệu lực 18/1/2027, áp cho ngân hàng quốc gia, hiệp hội tiết kiệm liên bang, tổ chức phát hành nước ngoài và tổ chức phát hành phi ngân hàng; các quy định chống rửa tiền (BSA/AML) và trừng phạt (OFAC) được xử lý riêng cùng Bộ Tài chính; đề xuất của OCC công bố ngày 25/2/2026. Cần đối chiếu: phạm vi chính xác của “phi ngân hàng” theo văn bản quy định.
9. 41
   Jones Day, “US Treasury proposes GENIUS Act rules for stablecoin issuance, offer and sale” (https://www.jonesday.com/en/insights/2026/08/us-treasury-proposes-genius-act-rules-for-stablecoin-issuance-offer-and-sale), tháng 8/2026, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Bộ Tài chính công bố dự thảo quy định (NPRM) mục 3 của đạo luật GENIUS ngày 18/8/2026; theo dự thảo, nhà cung cấp dịch vụ chỉ được chào bán stablecoin đủ điều kiện từ 18/7/2028. Nhãn: nguồn thứ cấp (hãng luật). Cần đối chiếu: văn bản dự thảo của Bộ Tài chính.
10. 42
    The Defiant, “Senate blocks CLARITY Act 49–50 with no Democratic votes to proceed” (https://thedefiant.io/news/regulation/senate-blocks-clarity-act-49-50-with-no-democratic-votes-to-proceed), và Bitcoin.com News, “CLARITY Act isn’t dead, but Washington is running out of calendar” (https://news.bitcoin.com/clarity-act-isnt-dead-but-washington-is-running-out-of-calendar/), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: phiếu đóng tranh luận để đưa dự luật CLARITY ra thảo luận tại Thượng viện đạt 49 thuận, 50 chống ngày 15/9/2026, khi cần 60; cả 49 phiếu thuận đều của đảng Cộng hòa; Collins, Hawley, Moran và Tillis bỏ phiếu chống; Tillis nộp đề nghị xem xét lại; nếu dự luật không qua trong khóa họp này, quy trình bắt đầu lại từ tháng 1/2027. Nhãn: nguồn thứ cấp. Cần đối chiếu: biên bản biểu quyết trên trang của Thượng viện và tình trạng đề nghị xem xét lại.
11. 43
    Bộ Tài chính Mỹ, “Daily Treasury Par Yield Curve Rates” và “Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates” (https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value_month=202112 và type=daily_treasury_real_yield_curve, cùng tháng 202212), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: lợi suất 10 năm 1,52% (31/12/2021) và 3,88% (30/12/2022); lãi thực 10 năm −1,04% (31/12/2021) và 1,58% (30/12/2022). Mức tăng +2,36 và +2,62 điểm phần trăm là phép tính của chương.
12. 57
    Strategy, thông cáo kết quả quý 3/2026 (Exhibit 99.1 của Form 8-K), 29/10/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001050446/000105044626000047/mstr-20261029x8kxex9912.htm), đọc 1/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: lợi nhuận ròng quý 3 19,53 tỷ USD, đến từ khoản lãi 20,91 tỷ USD trên tài sản số, trong khi tổng doanh thu 125,4 triệu USD; tổng tiền bán bitcoin từ đầu năm khoảng 431,8 triệu USD (trùng số chương tính từ trang strategy.com/purchases); cổ tức ưu đãi quý 3 419,6 triệu USD (quý 2: 507,67 triệu USD); quỹ dự trữ bằng đô la 4,83 tỷ USD, hãng nêu là đủ trả cổ tức ưu đãi và lãi vay khoảng 3,4 năm. Các số 1,68 tỷ USD (419,6 nhân 4) và 2,03 tỷ USD (507,67 nhân 4) một năm là phép tính của chương, không phải số công bố. Cần đối chiếu: đây là số tự công bố của hãng; chương không có số giải thích mức chênh của cổ tức ưu đãi giữa quý 2 và quý 3, và không biết quỹ dự trữ được bổ sung bằng nguồn nào.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 3, 4, 6, 7, 9, 56.

Câu hỏi 7. Tiền lệ: những lần lợi suất dài tăng nhanh hoặc vốn đổ vào hạ tầng mới đã đặt lại giá ra sao?

1. 44
   Bộ Tài chính Mỹ, “Daily Treasury Par Yield Curve Rates” (https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value_month=199312, cùng các tháng 199412, 201305, 201309, 202307, 202310, 202312) và bảng lãi thực tháng 10/2023, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Lợi suất 10 năm (%): 31/12/1993 5,83; 30/12/1994 7,84 (cao nhất tháng 12 là 7,92 ngày 1/12/1994); 1 và 2/5/2013 1,66; 5/9/2013 2,98; 26/7/2023 3,86; 31/7/2023 3,97; 19/10/2023 4,98 (cao nhất); 27/12/2023 3,79; 29/12/2023 3,88. Lãi thực 10 năm cao nhất 2,52% ngày 25/10/2023. Các mức tăng (+2,01; +1,32; +1,01) và mức hạ từ đỉnh 1,10 điểm là phép tính của chương. Cần đối chiếu: bảng lãi thực chưa có cho các năm 1994 và 2013 trong nguồn đã đọc.
2. 45
   Wikipedia, “S&P 500” (https://en.wikipedia.org/wiki/S%26P_500), bảng lợi suất theo năm, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: lợi suất giá (không kể cổ tức) năm 1994 −1,54% (lợi suất tổng cộng +1,32%); 1993 +7,06%; 2012 +13,41%; 2013 +29,60%. Trích từ Wikipedia, chưa kiểm tra được nguồn gốc. Chương chỉ dùng số năm 1994 (làm tròn −1,5%); trang tóm tắt không có điểm đóng cửa cuối năm. Cần đối chiếu: số S&P 500 cuối năm 1993 và 1994 từ S&P Dow Jones Indices hoặc nguồn chính khác; Macrotrends không đọc được số các năm này.
3. 46
   Kaushik Basu, Barry Eichengreen và Poonam Gupta, “From Tapering to Tightening: The Impact of the Fed’s Exit on India”, World Bank Policy Research Working Paper 7071, tháng 10/2014 (https://openknowledge.worldbank.org/server/api/core/bitstreams/26c9ac5e-efcd-54f7-8d1b-b6fe03d7f2b7/content), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (đọc 100.000 trong 102.494 ký tự): mẫu 53 thị trường mới nổi, trong đó 38 có số cổ phiếu; thời kỳ “tapering talk” thường tính từ 22/5 đến 18/9/2013; trong 38 thị trường có số cổ phiếu, 25 thị trường giảm, bình quân giảm 6,9% (tháng 4 đến tháng 8/2013); 30 thị trường mất giá bình quân trên 6%; Ấn Độ mất giá 15,70% và cổ phiếu −3,32%; Brazil mất giá 17,01% và cổ phiếu −5,28% (Bảng 1 của bài). Cần đối chiếu: bài này thay cho các số mà bài nguồn của chương gán cho Eichengreen và Gupta, đã bỏ.
4. 47
   FRED, chuỗi SP500 (https://fred.stlouisfed.org/data/SP500.txt): đóng cửa 4.796,56 ngày 3/1/2022; AP, “How major US stock indexes fared 10/12/2022” (https://kvia.com/?p=1054684): S&P 500 đóng cửa 3.577,03 ngày 12/10/2022, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Phép tính của chương: 3.577,03 chia 4.796,56 trừ 1 bằng −25,4%. Cần đối chiếu: chương chưa kiểm số cả năm 2022 của Nasdaq nên không dùng; khoảng 3/1 đến 12/10 không trùng khoảng 31/12/2021 đến 30/12/2022 của lợi suất.
5. 48
   S&P Dow Jones Indices, “U.S. Equities Market Attributes: July 2023” (https://spglobal.com/spdji/en/commentary/article/us-equities-market-attributes-july-2023): S&P 500 đóng cửa 4.588,96 ngày 31/7/2023; AP, “How major US stock indexes fared 10/27/2023” (https://sg.news.yahoo.com/major-us-stock-indexes-fared-202825489.html): 4.117,37 ngày 27/10/2023; AP, “How major US stock indexes fared Friday, 12/29/2023” (https://qz.com/how-major-us-stock-indexes-fared-friday-12-29-2023-1851131008): 4.769,83 ngày 29/12/2023, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Phép tính của chương: −10,3% (4.117,37 chia 4.588,96 trừ 1) và +15,8% (4.769,83 chia 4.117,37 trừ 1). Cần đối chiếu: khoảng giá 31/7 đến 27/10 không trùng khoảng lợi suất 31/7 đến 19/10.
6. 49
   Anthony Diercks và Dev Asnani, “The Treasury Tantrum of 2023”, FEDS Notes, Cục Dự trữ Liên bang, 3/9/2024 (https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-treasury-tantrum-of-2023-20240903.html), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: đợt tăng lợi suất từ 26/7 đến 19/10/2023 chủ yếu do phần bù kỳ hạn tăng, phản ánh việc thu hẹp bảng cân đối của Fed, phát hành trái phiếu nhiều hơn và bất định về triển vọng kinh tế, dù các thước đo từ khảo sát có thể phóng đại mức tăng. Phần bù kỳ hạn tăng: ACM 1,16 điểm phần trăm; CR 1,03; KW 0,69; hồi quy tuyến tính 0,64; khảo sát Blue Chip 1,08. Cần đối chiếu: bài dùng chuỗi lợi suất 10 năm khác lợi suất par (3,88% lên khoảng 5,05%, khoảng +1,17 điểm), nên không so thẳng với chuỗi par của Bộ Tài chính (3,86% lên 4,98%, +1,12 điểm).
7. 50
   Robert E. Litan, “The Telecommunications Crash: What To Do Now?”, Brookings Policy Brief 112, tháng 12/2002 (https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2016/06/pb112.pdf), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: trong năm năm sau Luật Viễn thông 1996 các hãng viễn thông chi hơn 500 tỷ USD cho cáp quang, thiết bị chuyển mạch và mạng không dây; cổ đông ngành mất khoảng 2 nghìn tỷ USD. Cần đối chiếu: bài còn khẳng định chỉ không quá 2% sợi quang đường dài được dùng, không kèm nguồn, nên chương không dùng.
8. 51
   Sherwood News, “After a quarter century, Cisco surpasses dot-com bubble closing high” (https://sherwood.news/markets/after-a-quarter-century-cisco-surpasses-dot-com-bubble-closing-high), 11/12/2025, đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: giá đóng cửa cao nhất của Cisco 80,06 USD vào cuối tháng 3/2000, vốn hóa đỉnh trên 550 tỷ USD; cổ phiếu giảm gần 90% từ đỉnh trước khi chạm đáy cuối 2002; vượt lại mức đóng cửa ấy vào thứ Tư (10/12/2025, suy ra từ ngày đăng); vì hãng đã mua lại nhiều cổ phiếu, vốn hóa vẫn thấp hơn đỉnh khoảng 250 tỷ USD. Nhãn: nguồn thứ cấp. Cần đối chiếu: số 8,60 USD trong bài nguồn của chương không kiểm được, đã bỏ.
9. 52
   Congressional Research Service, báo cáo RS21253 về WorldCom, 29/8/2002 (https://www.everycrsreport.com/files/20020829_RS21253_e7ed921fa695fd4b8a0986316b6cd894a557e163.html), đọc 28/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: WorldCom nộp đơn bảo hộ phá sản theo Chương 11 ngày 21/7/2002, với tài sản 103,8 tỷ USD vào cuối tháng 3/2002.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 3, 22.