Tập 2·Phần IV. Công nghệ và an ninh hóa định giá lại tài sản

Chương 41

Trí tuệ nhân tạo và hạ tầng tính toán đặt cạnh các làn sóng trước: bảy câu hỏi về ai trả tiền, doanh thu so với vốn, xây dư đến đâu, năng suất và cổ phiếu tập trung

66 ghi chú nguồn, xếp theo từng mục của chương. Số liệu tính đến 29/10/2026. Mỗi ghi chú có tên bài, đường dẫn đầy đủ, ngày đã đọc và điều cần lưu ý khi đọc.

• Đoạn mở đầu
• Câu hỏi 1
• Câu hỏi 2
• Câu hỏi 3
• Câu hỏi 4
• Câu hỏi 5
• Câu hỏi 6
• Câu hỏi 7

Đoạn mở đầu

1. 1
   IMF, Global Financial Stability Report, 10/2026, phát hành 13/10/2026, chương 1, bản văn bản (https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/english/ch1.pdf.md), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “Fourteen publicly disclosed transactions since 2023 account for approximately $300 billion of aggregate equity investments”, bổ sung bằng 650 tỷ USD nợ, đổi lấy 1.400 tỷ USD cam kết doanh thu tương lai; “About $320 billion of the $650 billion debt is taken on by investees in circular financing deals”, gồm nợ có bảo lãnh của nhà đầu tư, tài trợ có điều kiện và nợ ngoài bảng; “hyperscalers’ share of global investment-grade bond issuance has increased to 10 percent”, từ dưới 1% từ 2024. Chương 1 không ghi số trang hay hộp cho các đoạn này, chỉ có tiêu đề mục. Bản tin The Next Web (https://thenextweb.com/news/imf-circular-ai-deals-financial-stability-report) là nguồn thứ cấp, chỉ dùng để đối chiếu hai con số 300 và 650. Con số 1.400 tỷ USD là doanh thu được cam kết, không phải tổng giá trị thương vụ nên không bằng 300 cộng 650.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2
2. 2
   24/7 Wall St., bản tin ngày 14/10/2026 (https://247wallst.com/investing/2026/10/14/coreweave-falls-10-as-bond-yield-touches-15-and-elon-musk-says-yikes-nebius-drops-6-oracle-slips/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: cổ phiếu CoreWeave giảm 10% trong phiên sáng (phần tóm tắt đầu bài ghi 8%, không khớp thân bài), giá khoảng 70,37 USD; lợi suất trái phiếu không bảo đảm “chạm 15%” ở phiên trước rồi đóng ở mức cao; Oracle giảm 2% trong phiên sáng, khoảng 139,69 USD. Bản tin này không nêu trái phiếu đáo hạn 2032 hay lãi coupon 9,625%, không nêu số CDS. Bản tin của investinglive (ghi chú 3) viết cú bán tháo xảy ra thứ Tư 14/10/2026 với lợi suất khoảng 14,8% và có lúc chạm 15%; hai bản tin không khớp hẳn về phiên nào chạm 15%, và chương ghi 14/10 theo bản tin của investinglive. Nguồn thứ cấp.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2
3. 3
   investinglive, bản tin về trái phiếu CoreWeave, đăng 15/10/2026 lúc 00:09 GMT (https://investinglive.com/stocks/coreweave-bonds-trade-like-distressed-debt-as-ai-spending-outpaces-balance-sheets/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; cú bán tháo xảy ra thứ Tư 14/10/2026: trái phiếu 9,625% đáo hạn 2032 có lợi suất khoảng 14,8%, có lúc chạm 15%; trái phiếu 9,75% đáo hạn 2031 khoảng 14,9%; S&P xếp CoreWeave B+; lợi suất trái phiếu 2032 của Oracle khoảng 7,24% và cổ phiếu Oracle đóng cửa giảm gần 9%; bản tin viết thị trường tín dụng định giá CoreWeave “closer to distressed debt than to a growth company”; Giám đốc điều hành CoreWeave gọi phản ứng là “irrational” trong thư nội bộ do CNBC có được và nói đơn hàng “more than covers all of its debt obligations”; dữ liệu của LSEG cho thấy Alphabet, Amazon, Meta và Oracle phát hành hơn 228 tỷ USD trái phiếu trong năm đến 13/10; JPMorgan ước chi tiêu của nhóm đám mây lớn khoảng 800 tỷ USD năm nay và trên 1.000 tỷ USD vào 2027. Bản tin không có số trái phiếu theo giá, không có CDS. Tính ở chương này: 14,8 trừ 9,625 là 5,175, làm tròn 5,2 điểm phần trăm. Nguồn thứ cấp; số của CNBC và LSEG chương chưa đọc từ nguồn gốc.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2
4. 4
   Meta Platforms, thông cáo kết quả quý III/2026, 21/10/2026, phụ lục 99.1 gửi SEC (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001326801/000162828026066700/meta-09302026xexhibit991.htm), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 64,601 tỷ USD; lợi nhuận ròng 9,860; lãi pha loãng 3,83 USD mỗi cổ phiếu sau khoản chi phí 9,89 tỷ USD liên quan thỏa thuận tháng 8/2026 với 52 tổng chưởng lý bang về vụ kiện sức khỏe tâm thần thanh thiếu niên và mạng xã hội; chi vốn gồm gốc nợ thuê tài chính quý III 34,91 (33,942 cộng 0,964), chín tháng 85,824 (83,055 cộng 2,769, tổng do chương cộng từ bảng); dòng tiền hoạt động quý III 32,786, chín tháng 96,873; dòng tiền tự do quý III âm 2,120, chín tháng 11,049; không mua lại cổ phiếu trong quý III và chín tháng 2026, so với 3,327 và 26,248 tỷ USD cùng kỳ 2025; hướng dẫn chi vốn 2026 là 135–145 tỷ USD (thu hẹp từ 130–145). Tính ở chương này: 85,824 chia 96,873 là 88,6%; 34,906 chia 32,786 là 106,5%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2
5. 5
   Alphabet, thông cáo kết quả quý III/2026, 28/10/2026 (https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2026/q3/2026q3-alphabet-earnings-release.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (hai lần đọc, một lần cho từng nhóm số): doanh thu 127,577 tỷ USD (tăng 25%); lợi nhuận ròng dành cho cổ đông phổ thông 26,170; Google Cloud doanh thu 30,709 (tăng 103%), thu nhập hoạt động 11,121 so với 3,594 một năm trước; mua tài sản cố định quý III 51,355 so với 23,953, chín tháng 131,953 so với 63,596; dòng tiền hoạt động quý III 42,290 so với 48,414, chín tháng 127,149 so với 112,311; dòng tiền tự do quý III âm 9,065; mua lại cổ phiếu 0 (quý III 2025: 11,504; chín tháng 2025: 39,810); thu từ phát hành cổ phiếu 12,371 (chín tháng 42,870, cùng kỳ 0), trong đó chương trình bán theo giá thị trường quý III gồm 4,3 tỷ USD cổ phiếu hạng A và 8,1 hạng C, còn 27,6 tỷ USD khả dụng; thu từ phát hành nợ quý III 28,996 so với 6,624, chín tháng 85,222 so với 38,002, trong đó trái phiếu không bảo đảm thu ròng 28,7; tiền, tương đương tiền và chứng khoán 126,843 (31/12/2025) lên 265,098 (30/9/2026); nợ dài hạn 46,547 lên 125,102. Thông cáo không nêu backlog và không nêu hướng dẫn chi vốn. Tính ở chương này: 51,355 chia 23,953 là 2,1; 131,953 chia 63,596 là 2,1; 131,953 chia 127,149 là 103,8%; 63,596 chia 112,311 là 56,6%; 51,355 chia 42,290 là 121,4%; 127,149 trừ 131,953 là âm 4,804; 125,102 chia 46,547 là 2,7; 265,098 trừ 126,843 là 138,255; 85,222 cộng 42,870 là 128,092, chia 38,002 là 3,4; thu nhập hoạt động của Google Cloud chia doanh thu: 11,121 chia 30,709 là 36,2%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3; Câu hỏi 7
6. 6
   Microsoft, thông cáo kết quả quý I năm tài chính 2027 (quý đến 30/9/2026), 28/10/2026 (https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2027-q1/press-release-webcast và trang số liệu https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2027-q1/performance), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 92,279 tỷ USD (tăng 19%); doanh thu Microsoft Cloud 63,9 (tăng 30%); doanh thu Azure tăng 48%, 33,165 so với 22,384; nghĩa vụ hợp đồng còn lại thương mại (RPO) tăng 73% lên 677; mua tài sản và thiết bị trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ 39,367 so với 19,394; dòng tiền hoạt động 58,000 so với 45,057; lãi ròng từ các khoản đầu tư vào OpenAI làm tăng lợi nhuận ròng 0,207 tỷ USD, so với lỗ ròng làm giảm 3,1 tỷ USD một năm trước. Thông cáo không công bố dòng tiền tự do, không nêu chi vốn gồm thuê tài chính, không nêu hướng dẫn (để phần cuộc họp). Tính ở chương này: 58,000 trừ 39,367 là 18,633; 39,367 chia 19,394 là 2,0; 39,367 chia 58,000 là 67,9%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3
7. 7
   Hai trang “How major US stock indexes fared” đăng trên La Nación, gắn nhãn “News Services”; bản La Nación không ghi rõ nguồn gốc là AP: thứ Ba 6/10/2026 (https://www.lanacion.com.ar/usa/how-major-us-stock-indexes-fared-tuesday-1062026-nid06102026/): S&P 500 đóng cửa 7.818,93 (tăng 0,6%), bản tin viết vượt kỷ lục lập hồi tháng 8; Nasdaq Composite 27.599,79 (tăng 0,4%), bản tin viết cộng thêm vào “mức cao nhất mọi thời đại” của ngày hôm trước, tức một mức đóng cửa kỷ lục; Dow Jones 51.521,28; và thứ Tư 28/10/2026 (https://www.lanacion.com.ar/usa/how-major-us-stock-indexes-fared-wednesday-10282026-nid28102026/): S&P 500 7.743,98 (cộng 21,38 điểm, 0,3%), Dow Jones 52.475,10 (cộng 97,53, 0,2%), Nasdaq Composite 26.549,85 (cộng 72,04, 0,3%), Russell 2000 2.830,51. Đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Chương không đọc được các phiên 12–21/10 (chỉ có 7/10: Nasdaq 27.538,69; 8/10: 27.193,34; 9/10: 27.366,17 và 22/10: 26.008,86), nên không loại trừ một mức đóng cửa cao hơn 27.599,79 trong khoảng 12–21/10. Tính ở chương này: 26.549,85 chia 27.599,79 trừ 1 là âm 3,8% (âm 3,80%); 7.743,98 chia 7.818,93 trừ 1 là âm 0,96%. Nguồn thứ cấp.Cũng dùng ở: Câu hỏi 7
8. 8
   Amazon, thông cáo kết quả quý III/2026, 29/10/2026 (https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Third-Quarter-Results/; bản PDF https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_earnings/2026/q3/earnings-result/AMZN-Q3-2026-Earnings-Release.pdf), đọc 3/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (trang dài 100.344 ký tự, công cụ đọc 100.000 ký tự đầu): dòng tiền hoạt động quý III 42,422 tỷ USD (quý III/2025: 35,525) và chín tháng 113,841 (85,055); mua tài sản và thiết bị (gộp) quý III 77,259 (35,095) và chín tháng 175,670 (92,297); thu từ bán tài sản và ưu đãi quý III 1,381 (0,867) và chín tháng 3,482 (2,446); 12 tháng đến 30/9/2026: dòng tiền hoạt động 168,300 (một năm trước 130,691), mua tài sản và thiết bị sau khi trừ thu 210,657 (115,903), dòng tiền tự do âm 42,357 (dương 14,788); AWS quý III: doanh thu 45,984 (33,006), thu nhập hoạt động 17,773 (11,434); hướng dẫn “approximately $220 billion” chi vốn tiền mặt năm 2026, không đổi; tiền thu từ nợ dài hạn quý III 48,102 và chín tháng 115,100 (0,746 cùng kỳ 2025), chương chưa dùng. Thông cáo không nêu backlog. Bản ghi cuộc họp cùng ngày, Singju Post (https://singjupost.com/amazon-com-inc-q3-2026-earnings-call-transcript/), đọc 3/11/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: ông Jassy nói backlog của AWS là “$578 billion” và tăng ba chữ số so với cùng kỳ; ông Olsavsky nói chi vốn tiền mặt quý III là 75,9 tỷ USD. BigGo (https://finance.biggo.com/news/ef681f0f-ae38-481c-b7cf-649ddcad79b3, đăng 31/10/2026) và DataStudios (https://www.datastudios.org/post/amazon-q3-2026-results-aws-39-percent-growth-46-billion-220-billion-capex, đăng 30/10/2026) nêu cùng 578 và 496 quý trước; cả hai không ghi người nói. Tính ở chương này: 77,259 trừ 1,381 là 75,878; 35,095 trừ 0,867 là 34,228; 75,878 chia 34,228 là 2,2 lần; 210,657 chia 168,300 là 125,2%; 75,878 chia 42,422 là 178,9%; 34,228 chia 35,525 là 96,3%; 42,422 trừ 75,878 là âm 33,456; 578 trừ 496 là 82 (16,5%). Cách đọc: 17 giờ theo giờ miền Đông Mỹ ngày 29/10/2026 là 4 giờ sáng ngày 30/10/2026 theo giờ Việt Nam (giờ báo cuộc họp lấy từ thông báo của Amazon ngày 29/10, https://www.aboutamazon.com/md/news/company-news/amazon-earnings-q3-2026-report).Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3

Câu hỏi 1. Chi vốn cho AI lớn cỡ nào so với công ty, nền kinh tế và lãi suất?

1. 13
   Microsoft, thông cáo kết quả quý IV năm tài chính 2026 (quý đến 30/6/2026), 29/7/2026 (https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2026-q4/press-release-webcast), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: RPO thương mại tăng 84% lên 678 tỷ USD; Azure tăng 43%; dòng tiền hoạt động cả năm tài chính 2026 là 182,935 so với 136,162; mua tài sản và thiết bị 115,948 so với 64,551. Tính ở chương này: 115,948 chia 182,935 là 63,4%; 115,948 chia 64,551 là 1,8.Cũng dùng ở: Câu hỏi 2; Câu hỏi 3
2. 14
   Fortune, bản tin ngày 28/10/2026 lúc 16 giờ 38 theo giờ miền Đông Mỹ (https://fortune.com/2026/10/28/microsofts-cloud-growth-accelerates-and-so-too-does-the-spending/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta “được dự kiến chi chung trên 700 tỷ USD” cho chi vốn năm 2026; Meta từng nói chi vốn 2026 có thể tới 145 tỷ USD; chi vốn năm dương lịch 2026 của Microsoft khoảng 175 tỷ USD, lấy từ báo cáo quý trước, bài không nói báo cáo ngày 28/10 có đổi con số này không. Bài không nêu hướng dẫn quý sau. Nguồn thứ cấp.
3. 15
   (1) techpartner.news (https://www.techpartner.news/news/microsoft-cloud-forecast-beats-estimates-as-cash-keeps-flowing-from-ai-shares-rise-627791) và The Standard (Hồng Công) (https://www.thestandard.com.hk/innovation/article/338641/Microsoft-cloud-forecast-beats-estimates-driven-by-AI-revenue-surpasses-US100-bln), bản tin 30/7/2026 về kết quả ngày 29/7/2026: chi vốn quý I năm tài chính 2027 “khoảng 50 tỷ USD” và năm dương lịch 2026 “175 tỷ USD”, thấp hơn mức lẽ ra vì đổi cách ghi sổ hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu (trải 25 năm thay vì 15); công ty nói kế hoạch chi tiêu không đổi; ước tính trước đó cho năm dương lịch 2026 là 190 tỷ USD; kỳ vọng của giới phân tích cho quý I năm tài chính 2027 khoảng 56,02 tỷ USD. (2) PYMNTS (https://www.pymnts.com/earnings/2026/microsoft-extends-data-center-lifespans-to-soften-ai-buildout-costs/): Giám đốc tài chính Amy Hood nói việc đổi sang thuê hoạt động điều chỉnh kỳ vọng chi vốn năm dương lịch 2026 về “approximately $175 billion”. (3) Hugging News (https://huggingnews.com/earnings/microsoft-shares-rise-as-azure-revenue-jumps-48percent-to-332b-and-opena-88ec3c2c): ghi hướng dẫn năm dương lịch 2026 được cắt còn khoảng 170 tỷ USD từ khoảng 175 vì một số lô GPU thuê ngoài lùi sang nửa sau năm tài chính 2027, và quý sau “trên 50 tỷ USD”; các nguồn khác chương đọc không xác nhận việc cắt, nên chương giữ 175 và ghi mâu thuẫn. Cùng bài có hai khẳng định chương không dùng vì chỉ có một nguồn thứ cấp (OpenAI chiếm gần 11% doanh thu, khoản phải thu 7,2 tỷ USD). Nguồn thứ cấp.
4. 16
   Epoch AI, bài trong mục Data Insights về tỷ trọng GDP của trung tâm dữ liệu AI, 5/6/2026 (https://epoch.ai/data-insights/ai-datacenter-share-gdp), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: phần tóm tắt viết đầu tư vào trung tâm dữ liệu, phần cứng và mạng AI “amounted to 1.4% of US GDP in Q1 2026, up from 0.7%”; thân bài ghi đầu tư riêng cho AI khoảng 0,8% GDP và toàn bộ hạ tầng tính toán khoảng 1,5%, so với trung bình khoảng 0,7% của 2015–2022; làn sóng bắt đầu năm 2023 “has more than doubled the share of US GDP” của hạ tầng tính toán; phạm vi chỉ gồm đầu tư tư nhân trong nước Mỹ. Số 1,4% ở tóm tắt và số khoảng 1,5% ở thân bài đo hơi khác nhau; trang không nêu mốc của 0,7% trong tóm tắt.
5. 17
   Goldman Sachs, “Global investment is forecast to exceed $1 trillion in 2026”, 7/8/2026 (https://www.goldmansachs.com/insights/articles/global-investment-is-forecast-to-exceed-1-trillion-in-2026), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: đầu tư AI của Mỹ so với GDP là 1,8% (2026), 2,5% (2027) và 2,8% (2028); Briggs viết các mức này “consistent with the 2%-5% of GDP peak investment impulses observed in prior general-purpose technology buildouts”; chi vốn nhóm đám mây lớn 2026 khoảng 800 tỷ USD theo đồng thuận phân tích viên, và một số “thường được dẫn” là 794 tỷ USD; số đồng thuận cho 2027 “likely too conservative”. Tính ở chương này: 2,8 chia 6,7 là 42%.
6. 18
   Số đầu tư đường sắt Anh so với GDP (5,7% năm 1846, 6,7% năm 1847, 4,7% năm 1848) lấy từ Campbell, “Government Policy during the British Railway Mania and the 1847 Commercial Crisis”, trong Dimsdale và Hotson (biên tập), British Financial Crises Since 1825, Oxford University Press, 2014, tr. 58–75 (https://pureadmin.qub.ac.uk/ws/files/18161511/RailwayCrisis.pdf), dẫn Mitchell (1964); và Odlyzko, “The collapse of the Railway Mania, the development of capital markets, and Robert Lucas Nash”, bản sửa 25/6/2011 (https://www.dtc.umn.edu/~odlyzko/doc/mania02.pdf; tiêu đề có thể bị cắt) cho chi xây dựng đỉnh 1847 “gần 8% GDP”. Chương 41 dẫn lại từ Chương 39 (Bảng 39.1) và không đọc lại nguồn; xem ghi chú của Chương 39 cho phần còn lại. Đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động (ở Chương 39).
7. 19
   FRED, chuỗi DGS10, 10-Year Treasury Constant Maturity Rate (https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 21/10/2026: 5,13%; 22/10: 4,96%; 23/10: 5,00%; 26/10: 5,00%; 27/10/2026: 4,99% (mới nhất). Trang không có số của 30/9 và 19/10; bảng đầy đủ (https://fred.stlouisfed.org/data/DGS10) bị cắt nên chương không đọc được.

Câu hỏi 2. Ai trả tiền, và nguồn nào đang dịch chuyển?

1. 9
   Amazon, thông cáo kết quả quý II/2026, 30/7/2026 (https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_earnings/2026/q2/earnings-result/AMZN-Q2-2026-Earnings-Release.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: dòng tiền hoạt động 12 tháng 161,403 tỷ USD; mua tài sản và thiết bị (gộp) 173,028; thu từ bán tài sản và ưu đãi 4,021; dòng tiền tự do 12 tháng âm 7,604; doanh thu AWS quý II 42,232 (tăng 37%). Tính ở chương này: 173,028 trừ 4,021 là 169,007; 169,007 chia 161,403 là 104,7%.
2. 10
   Oracle, thông cáo kết quả quý IV và năm tài chính 2026 (đến 31/5/2026), 10/6/2026 (https://s23.q4cdn.com/440135859/files/doc_earnings/2026/q4/earnings-result/4q26-pressrelease-final.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: dòng tiền hoạt động cả năm 31,977 tỷ USD (tăng 54%); chi vốn 55,663; dòng tiền tự do âm 23,686 (“negative $23.7 billion”); RPO 638 tỷ USD cuối quý (tăng 363%, tăng 85 so với quý III); doanh thu hạ tầng đám mây (IaaS) cả năm 18,1 (tăng 77%); dự kiến huy động khoảng 40 tỷ USD nợ và cổ phần trong năm tài chính 2027; nợ vay và nợ ngắn hạn 129,541 (7,199 hiện hành cộng 122,342 dài hạn, do chương cộng). Tính ở chương này: 55,663 chia 31,977 là 174,1%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 7
3. 11
   Oracle, bài trình bày kết quả quý I năm tài chính 2027 (quý đến 31/8/2026) (https://s23.q4cdn.com/440135859/files/content_files/Q1-FY27-Oracle-Earnings-Slides.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: RPO 664 tỷ USD, “+$209B Y/Y and +$26B Q/Q”; doanh thu hạ tầng đám mây (OCI) 7,4 tỷ USD, tăng 121%; chi vốn 28 tỷ USD (chi ròng 18); dòng tiền hoạt động 23; dòng tiền tự do âm 5 (các số làm tròn trong bài trình bày). Số chính xác 7,388 tỷ USD của OCI lấy từ bản tin thứ cấp ghi ở ghi chú 38. Tính ở chương này: 28 chia 23 là 121,7%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 3
4. 12
   CoreWeave, thông cáo kết quả quý II/2026 (quý đến 30/6/2026), 11/8/2026 (https://investors.coreweave.com/news/news-details/2026/CoreWeave-Reports-Strong-Second-Quarter-2026-Results/default.aspx), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 2,575 tỷ USD so với 1,212 (tăng khoảng 112%, do chương tính vì thông cáo không nêu tốc độ tăng); backlog khoảng 104 tỷ USD, chưa tính hơn 25 tỷ USD cam kết ròng mới đầu quý III; công suất đang chạy 1,5 GW (tăng gần 500 MW), đã ký khoảng 3,7 GW; lỗ ròng 0,626 (so với 0,290; biên lỗ 24%); chi phí lãi vay ròng 0,640 (so với 0,267); EBITDA điều chỉnh 1,510 (biên 59%); chi vốn quý II 6,422, sáu tháng 14,117. Tính ở chương này: 0,640 chia 1,510 là 42%.Cũng dùng ở: Câu hỏi 7
5. 21
   Goldman Sachs Exchanges, “How AI debt is reshaping the credit market”, đăng 5/8/2026, ghi âm 3/8/2026 (https://www.goldmansachs.com/insights/goldman-sachs-exchanges/how-ai-debt-is-reshaping-the-credit-market), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Amanda Lynam nói nhóm đám mây lớn phát hành “$108 billion of debt globally in 2025” và “So far this year, they’ve issued $194 billion”; “we track nearly $500 billion of AI-related debt issuance” trong 2026 và nhóm đám mây chỉ chiếm khoảng 40%; chi vốn “is quickly approaching cash flow from operations” và hai số “converging” (không kèm phần trăm); Zach Ablon nêu “$10 billion of AI-related issuance in IG in 2024”, khoảng 1% nguồn cung từ đầu năm lúc đó, đây là phát hành AI hạng đầu tư nói chung, không phải của nhóm đám mây. Tính ở chương này: 194 chia 108 là 1,8.
6. 22
   Alphabet, thông cáo ngày 1/6/2026 về các đợt chào bán cổ phần (https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_news/2026/Jun/01/attachments/2026-June-Alphabet-Equity-Capital-Raise-Press-Release-PDF.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: tổng 80 tỷ USD dự kiến, gồm 30 tỷ USD chào bán công khai (15 tỷ cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc dạng chứng chỉ lưu ký, 15 tỷ cổ phiếu phổ thông hạng A và C), 10 tỷ USD bán riêng cho Berkshire Hathaway (5 tỷ hạng A giá 351,81 USD và 5 tỷ hạng C giá 348,20 USD), 40 tỷ USD qua chương trình bán theo giá thị trường “expected to begin in Q3 2026”; mục đích của đợt công khai và bán riêng là mục đích chung của công ty, gồm “capital expenditures to scale AI infrastructure and global compute”; chương trình bán theo giá thị trường chủ yếu để đổi cách công ty đáp ứng nghĩa vụ thuế khi nhân viên nhận cổ phiếu, khoảng 30 tỷ USD cho nghĩa vụ thuế năm dương lịch 2026, phần còn lại cho mục đích chung.
7. 23
   Ngân hàng Anh, Financial Policy Committee summary and record, họp 25/9/2026, công bố 30/9/2026 (https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/financial-policy-committee-record/2026/fpc-summary-and-record-september-2026), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: đoạn 11: “Morgan Stanley estimated that global AI-related debt issuance totalled around $450 billion”, hơn gấp đôi cả năm 2025; đoạn 12: FPC viết đòn bẩy, độ mờ và “circular arrangements” “could complicate the assessment of risks and could amplify losses if expectations disappointed”; Morgan Stanley ước “$700 billion of data centre capital expenditure between 2026 and 2028 would be financed by private credit”; đoạn 8: “Valuations remained high and were underpinned by strong expectations of future earnings”. Biên bản không có CAPE, phần bù rủi ro vốn cổ phần hay chuyện trung tâm dữ liệu lỗi thời. Số của Morgan Stanley chương đọc qua biên bản của FPC, không đọc bản gốc.
8. 24
   Meta, thông cáo ngày 21/10/2025 lúc 16 giờ 05 giờ miền Đông Mỹ về liên doanh với các quỹ do Blue Owl Capital quản lý để phát triển trung tâm dữ liệu Hyperion (https://www.prnewswire.com/news-releases/meta-announces-joint-venture-with-funds-managed-by-blue-owl-capital-to-develop-hyperion-data-center-302590584.html), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “approximately $27 billion in total development costs”; quỹ của Blue Owl góp “a cash contribution of approximately $7 billion”; Meta giữ 20% liên doanh, Blue Owl giữ 80%; Meta cung cấp “a residual value guarantee for the first 16 years of operations”, trả bằng tiền một khoản có trần nếu hợp đồng thuê không được gia hạn hoặc chấm dứt và giá trị khu đất thấp hơn.
9. 25
   Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), “Financing the AI infrastructure boom: on- and off-balance sheet borrowing”, BIS Quarterly Review, 3/2026, công bố 16/3/2026 (https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2603u.htm), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: mô tả cấu trúc trong đó công ty đám mây giữ phần thiểu số trong pháp nhân riêng và cam kết thuê dài hạn; cấu trúc “substitutes upfront capex with multi-year operating expenses” và làm việc bằng cách “keeping most of the associated debt off the hyperscaler’s balance sheet”. Bài là mô tả chung và không nhắc Hyperion.
10. 26
    Fortune, Nick Lichtenberg, 25/2/2026 lúc 3 giờ 10 theo giờ miền Đông Mỹ (https://fortune.com/2026/02/25/hyperscaler-risk-off-balance-sheet-662-billion-data-center-commitments-meta-amazon-microsoft-oracle-alphabet/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Moody’s tính cam kết thuê trung tâm dữ liệu chưa bắt đầu của năm tập đoàn là 662 tỷ USD cuối 2025, hơn hai phần ba tổng 969 tỷ USD cam kết thuê chưa chiết khấu; Alphabet 42,6 tỷ USD tiền thuê tương lai (công bố quý III/2025); Meta khoảng 12,3 tỷ USD cam kết ban đầu cho hợp đồng từ 2029 cùng bảo đảm giá trị còn lại 28 tỷ USD mà Meta cho là “not probable”; bài không nêu số riêng cho Microsoft, Oracle, Amazon. Tính ở chương này: 662 chia 969 là 68,3%. Số của Moody’s chương đọc qua Fortune, không đọc bản gốc.
11. 27
    techpartner.news (https://www.techpartner.news/news/microsoft-cloud-forecast-beats-estimates-as-cash-keeps-flowing-from-ai-shares-rise-627791), bản tin 30/7/2026 về kết quả ngày 29/7/2026, đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu trị giá 329,1 tỷ USD chưa bắt đầu; backlog đám mây đã ký 678 tỷ USD, từ 627 quý trước; trên 30 triệu chỗ Copilot trả tiền. Bản tin không nêu nguồn gốc của 329,1 trong thông cáo; chương không đọc được thông cáo này. Nguồn thứ cấp.
12. 29
    Ngân hàng Anh, Financial Stability Report, 7/2026, đăng 7/7/2026 (https://www.bankofengland.co.uk/financial-stability-report/2026/july-2026), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; phần đọc được gồm 100.000 trong 147.492 ký tự: (1) định giá: phần bù lợi suất CAPE (excess CAPE yield) của S&P 500 “has continued to edge downwards towards levels not seen since the dot-com bubble”, và nếu bỏ 30 cổ phiếu liên quan AI lớn nhất thì ở “around the lowest seen since 2007”; (2) tài trợ vòng tròn: “circular financing arrangements”, trong đó “technology companies invest in AI companies which in turn purchase those technology companies’ products”, tạo ra “self-reinforcing capital loops”; (3) lỗi thời: “frontier AI data centres can quickly become outdated if they are no longer able to support the latest chips”, điều “could shorten the facilities’ economic lives and reduce collateral values and the cash flows available to service debt”. Bản tóm tắt thứ cấp của Norton Rose Fulbright (https://www.regulationtomorrow.com/2026/07/boe-publishes-latest-financial-stability-report-2/) chỉ xác nhận ngày 7/7/2026, định giá AI “more stretched” và nhu cầu nợ “unprecedented”.
13. 30
    Hudson Labs, bài tóm tắt 10-Q quý II năm tài chính 2027 của Nvidia (https://www.hudson-labs.com/research/nvidia-q2-2027-earnings), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; bài không phải bản khai và không ghi số ghi chú; nêu: cam kết cung ứng và năng lực 279 tỷ USD (“material increase in off-balance sheet obligations”); cam kết dịch vụ đám mây 29 tỷ USD (13,7 tỷ USD một năm trước); bảo lãnh tối đa 105 tỷ USD cho hợp đồng thuê của khu SB Energy phục vụ OpenAI (4,25 GW, 20 năm) cộng 3,5 tỷ USD bảo lãnh đất, điện và vỏ nhà (tổng 108,5 trong bảng của bài); đầu tư cổ phần vào công ty tư nhân và bên tài trợ hạ tầng 99 tỷ USD (22,3 tỷ USD ngày 25/1/2026); cam kết đầu tư cổ phần 25. Bài có ba chỗ mâu thuẫn nội bộ (khoản phải thu 38,5 tỷ USD ở hai ngày; bảng cam kết ghi 119 tỷ USD ở cột không khớp ngày; bảo lãnh 105 trong thân bài nhưng 108,5 trong bảng). Chương không xác nhận được ba số 279, 105 và 99 từ bản khai (phần 10-Q đọc được bị cắt) nên chỉ nêu có nhãn và không dùng để suy luận. Nguồn thứ cấp.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 8, 13.

Câu hỏi 3. Doanh thu và cam kết của khách hàng lớn cỡ nào so với vốn?

1. 28
   Nvidia, báo cáo 10-Q quý đến 26/7/2026 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001045810/000104581026000075/nvda-20260726.htm), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; bản đọc được chỉ gồm khoảng 100.000 trong 108.082 ký tự và bị cắt ở Ghi chú 8: bảng cân đối: khoản phải thu 63,059 tỷ USD (26/7/2026) so với 38,466 (25/1/2026); chứng khoán không niêm yết 51,157 so với 22,251; Ghi chú 7: năm khách hàng trực tiếp chiếm 22%, 14%, 13%, 11% và 10% khoản phải thu ngày 26/7/2026, so với ba khách hàng chiếm 25%, 18% và 13% ngày 25/1/2026 (đây là phần của khoản phải thu, không phải doanh thu); Ghi chú 8: “land, power, and shell guarantees for AI clouds” có giá trị danh nghĩa 3,529 (26/7/2026) so với 3,530 (25/1/2026), đối tác đã ký quỹ 0,712, và tổng mức tiếp xúc tối đa giảm khi đối tác trả tiền cho bên cho thuê. Tính ở chương này: 22 cộng 14 cộng 13 cộng 11 cộng 10 là 70%; 25 cộng 18 cộng 13 là 56%; 63,059 chia 38,466 là 1,639, tăng 63,9%. Các số 279, 105 và 99 tỷ USD không có trong phần đọc được (xem ghi chú 37).Cũng dùng ở: Câu hỏi 7
2. 31
   Seoul Economic Daily, Park Si-jin, 19/8/2026, bản tin về doanh thu và lỗ của OpenAI (https://en.sedaily.com/international/2026/08/19/openai-loss-widens-to-123-billion-as-chatgpt-growth-slows), dẫn Wall Street Journal ngày 18/8/2026 (giờ địa phương), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu quý I/2026 là 5,7 tỷ USD, quý II/2026 là 6,7 tỷ USD, “up 18%” so với quý trước; lỗ hoạt động quý II là 12,3 tỷ USD, “up from $9.3 billion” ở quý I. Bài không nêu doanh thu cả năm 2025, không nêu lỗ ròng, không nêu số nửa năm và không nêu số người dùng. Chương không đọc được bài gốc của Wall Street Journal. Tính ở chương này: 5,7 cộng 6,7 là 12,4; 9,3 cộng 12,3 là 21,6; 21,6 chia 12,4 là 1,74; 6,7 nhân 4 là 26,8; 12,3 chia 9,3 trừ 1 là 32%. Số tăng 18% là số của bài (6,7 chia 5,7 trừ 1 cho 17,5%, làm tròn là 18%). Số của một công ty chưa niêm yết, do báo chí dẫn từ thông tin công ty; OpenAI chưa có báo cáo kiểm toán công khai mà chương đọc được. Nguồn thứ cấp.Cũng dùng ở: Câu hỏi 7
3. 32
   Dealroom, bản tin về doanh thu quy năm của OpenAI (https://dealroom.co/news/161093-openais-annualised-revenue-is-about-20b-below-the-70b-reported-ft-says/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Financial Times đưa tin ngày 8/10/2026, dẫn tài liệu tài chính gửi nhà đầu tư, rằng OpenAI nói với nhà đầu tư doanh thu quy năm “approaching $50 billion at the end of September”, thấp hơn khoảng 20 tỷ USD so với số “near-$70 billion” đưa tin cuối tháng 9; Dealroom viết số cao do chính các nhà đầu tư của OpenAI đưa ra khi so với doanh thu quy năm của một đối thủ, hai công ty đếm doanh thu khác nhau (một bên tính cả doanh thu bán qua đối tác đám mây, bên kia không). Trang không mô tả chênh lệch là khác biệt gộp và ròng. Chương ghi chung “hai bên đếm doanh thu khác nhau” và không nêu tên đối thủ. Trang cũng nêu TickerTrends theo dõi ở 50,44 tỷ USD ngày 28/9; chương không dùng số này. Tính ở chương này: 50 chia 70 trừ 1 là âm 28,6%, tức thấp hơn khoảng 29%; 50 chia 26,8 là 1,87, làm tròn 1,9. Bản gốc của Financial Times chương không đọc được. Nguồn thứ cấp.
4. 33
   MarketBeat, tóm tắt tự động đăng lại trên Yahoo Finance (https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/alphabet-q3-earnings-call-highlights-050416594.html; không phải bản ghi cuộc họp) và TradingKey (https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262251321-alphabet-stock-forecast-q3-earnings-cloud-doubles-cash-burn-316-resistance-october-29-2026-tradingkey), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: backlog của Google Cloud 561 tỷ USD, từ 514 tỷ USD ở quý II; Alphabet dự kiến ghi nhận “just over 55%” trong 24 tháng tới. Thông cáo của Alphabet (ghi chú 5) không nêu backlog. Tính ở chương này: 561 trừ 514 là 47; 47 chia 514 là 9,1%; doanh thu quý 30,709 nhân 4 là 122,8, và 561 chia 122,8 là 4,6. Nguồn thứ cấp.
5. 34
   TechTimes, bản tin 31/7/2026 về cuộc họp ngày 30/7/2026 (https://www.techtimes.com/articles/322572/20260731/aws-backlog-hits-496b-amazon-raises-ai-spend-220b-capacity-runs-short.htm), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: backlog của AWS 496 tỷ USD, từ 364 tỷ USD một quý trước; ông Jassy nói “We will still not have enough capacity to meet all the demand we have in 2026” và “I believe this dynamic will also be true in 2027, too.” Chương không đọc được bản ghi gốc. Backlog quý III của Amazon chưa công bố vào ngày chương này viết (cuộc họp ngày 29/10/2026, ghi chú 8). Tính ở chương này: 496 trừ 364 là 132; 132 chia 364 là 36,3%; doanh thu AWS quý II 42,232 nhân 4 là 168,9 (ghi chú 9), và 496 chia 168,9 là 2,9. Nguồn thứ cấp.
6. 35
   Sequoia Capital, “AI’s $600B Question”, đăng 20/6/2024 (https://www.sequoiacap.com/article/ais-600b-question/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “take Nvidia’s run-rate revenue forecast and multiply it by 2x to reflect the total cost of AI data centers” rồi “multiply by 2x again, to reflect a 50% gross margin for the end-user of the GPU”; kết luận “AI’s $200B question is now AI’s $600B question.” Số doanh thu quy năm của Nvidia mà bài dùng nằm trong ảnh biểu đồ nên chương không đọc được. Chương dùng phương pháp nhân hai lần hai và áp vào số hiện nay ở Bảng 41.8, ghi rõ là phép nhân của chương.
7. 37
   Bain & Company, thông cáo báo chí 23/9/2025 về báo cáo công nghệ toàn cầu thường niên lần thứ sáu (https://www.bain.com/about/media-center/press-releases/20252/%25242-trillion-in-new-revenue-needed-to-fund-ais-scaling-trend---bain--companys-6th-annual-global-technology-report), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “Two trillion dollars in annual revenue is what’s needed to fund computing power” cho nhu cầu AI dự kiến; “the world is still $800 billion short to keep pace with demand” sau khi tính phần tiết kiệm nhờ AI; nhu cầu tính toán AI tăng thêm toàn cầu “could reach 200 gigawatts” đến 2030, Mỹ chiếm một nửa. Chương đọc thông cáo, không đọc báo cáo đầy đủ.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 5, 6, 8, 11, 13.

Câu hỏi 4. Hạ tầng đang thiếu hay dư, và điều gì làm doanh thu đến muộn hơn vốn?

1. 38
   CBRE, North America Data Center Trends H1 2026, 27/8/2026 (https://www.cbre.com/insights/books/north-america-data-center-trends-h1-2026), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: tỷ lệ trống ở các thị trường chính 1,4% nửa đầu 2026, so với 1,6% nửa đầu 2025, “a record low of 1.4% in H1”; công suất đang xây đã được cam kết trước 80,4%, từ 74,3%; giá thuê chào bán nhu cầu 250–500 kW tăng 4,3% (2,5% nửa đầu 2025), 3–10 MW tăng 8,3%, 500 kW–3 MW tăng 7,9%, trên 10 MW tăng 6,7%; Bắc Virginia 0,2%, trang không nêu số một năm trước.
2. 39
   JLL, North America Data Center Report, 11/8/2026 (https://www.jll.com/en-us/insights/market-dynamics/north-america-data-centers), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “Vacancy remains at 1% for the third consecutive year”, “likely to remain near zero through 2028”; hơn 66 GW đang xây ở Bắc Mỹ, 77% ở các thị trường mới. Trang không nêu giá thuê. Cơ sở đo của JLL khác CBRE (toàn Bắc Mỹ so với các thị trường chính), nên hai số 1% và 1,4% không dùng để trừ cho nhau.
3. 40
   Ornn, chỉ số giá một GPU-giờ cho H100 SXM (https://data.ornn.com/markets/h100-sxm), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 2,96 USD ngày 28/10/2026; 2,64 ngày 3/10; 2,71 ngày 30/9 (cuối tháng 9); trang ghi tăng 9,2% từ đầu tháng; chỉ số “settled daily at 4:00 PM ET”; phương pháp đầy đủ nằm ở trang riêng mà chương không đọc được. Tính ở chương này: 2,96 chia 2,71 là 1,092, tức 9,2%; 2,96 chia 2,64 là 1,121, tức 12,1%. Chỉ số của một bên thương mại; dùng cho Giả thuyết 4, mốc 29/1/2027 là 2,64.
4. 41
   Epoch AI, báo cáo về các địa điểm Stargate của OpenAI tại Mỹ, 17/4/2026 (https://epoch.ai/publications/openai-stargate-where-the-us-sites-stand), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “seven locations across the US, all of which are now showing active development”; Abilene (Texas) 0,3 GW hiện tại, dự kiến 1,2 GW, hoàn tất quý IV/2026; năm địa điểm dự kiến hoàn tất quý IV/2028: Shackelford County (2,0 GW), Doña Ana County (2,2), Milam County (1,2), Port Washington (1,3), Saline Township (1,4); Lordstown (Ohio) dưới 0,3 GW, chưa rõ ngày; sáu địa điểm ở 0 GW; tổng kế hoạch trên 9 GW. Số của tháng 4/2026; chương không có số mới hơn. Tính ở chương này: 2,0 cộng 2,2 cộng 1,2 cộng 1,3 cộng 1,4 là 8,1.
5. 42
   Sightline Climate, thông cáo báo chí ngày 5/3/2026 ra mắt bản tin PowerStack (https://www.utilitydive.com/press-release/20260305-sightline-climate-launches-powerstack-newsletter-with-analysis-finding-30-5-1), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: ít nhất 16 GW dự kiến chạy năm 2026 trên khoảng 140 dự án, chỉ khoảng 5 GW đang xây; 30–50% công suất trung tâm dữ liệu toàn cầu dự kiến cho 2026 sẽ chưa chạy cuối năm; năm 2025 tỷ lệ bị trễ là 26% và thêm 10% dự án dời ngày vận hành; nguồn dùng “delayed” hoặc “unlikely to come online before year-end”, không dùng “cancelled”. Trung tâm dữ liệu hyperscale được định nghĩa là trên 50 MW. Nguồn của một bên thương mại; tài liệu gốc ghi ở thông cáo, không phải báo cáo đầy đủ.
6. 43
   SemiAnalysis, Reyk Knuhtsen và cộng sự, bài trả phí đăng 18/6/2026 (https://newsletter.semianalysis.com/p/stop-saying-half-of-2026-us-datacenter), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; phần đọc được là chữ, không đọc được biểu đồ: dẫn Sightline “roughly 12 GW” cho Mỹ năm 2026 và “only about 5 GW” đang xây; SemiAnalysis phản bác, “Taking ONLY the top-two hyperscalers alone gives us a higher Under Construction capacity than 5GW”, rằng mẫu số của con số “một nửa bị trễ” có lỗi và phần lớn công suất bị gắn cờ là giai đoạn sớm, mà SemiAnalysis xếp từ 2028; hàng chờ phụ tải lớn của ERCOT “more than 410 GW” (4/2026), hơn 87% từ trung tâm dữ liệu, so với đỉnh cầu khoảng 85 GW, trong đó SemiAnalysis theo dõi khoảng 311 GW là cầu “phantom”. Bài không nêu tổng công suất giao năm 2026 của riêng SemiAnalysis. Nguồn của một bên thương mại.
7. 44
   PJM Interconnection, thông cáo 14/7/2026 (https://www.pjm.com/-/media/DotCom/about-pjm/newsroom/2026-releases/20260714-pjm-capacity-auction-procures-138318-mw-of-generation-resources.pdf) và báo cáo kết quả Base Residual Auction kỳ giao 2028/29 (https://www.pjm.com/-/media/DotCom/markets-ops/rpm/rpm-auction-info/2028-2029/2028-2029-bra-results-report.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: giá chốt 325 USD mỗi MW mỗi ngày, mức trần đã được cơ quan quản lý duyệt; thu mua 138.318 MW từ phiên đấu giá, 149.182 MW gồm khu vực FRR; thiếu 6.831 MW so với yêu cầu độ tin cậy; 525 MW là nguồn mới và nâng công suất; giá chốt theo kỳ giao (bảng 2, trang 5 của báo cáo): 28,92 (2024/25), 269,92 (2025/26), 329,17 (2026/27), 333,44 (2027/28), 325,00 (2028/29); phần tóm tắt (trang 3–4) ghi “149,181.6 MW UCAP or 6,831.3 MW UCAP below the RTO Reliability Requirement”. Chương dùng số của báo cáo (149.181,6; 6.831,3). Tính ở chương này: 269,92 chia 28,92 là 9,33. Giá không có trần không được nêu.
8. 45
   Data Center Watch, qua Fortune, Sasha Rogelberg, 16/6/2026 (https://www.fortune.com/2026/06/16/data-center-opposition-construction-delays-blocks-report/): quý I/2026 “at least 75 data center projects” bị chặn hoặc trì hoãn, trị giá “more than $130 billion” (thân bài viết “delayed or cancelled”, tiêu đề tóm tắt viết “blocked or delayed”, bài không định nghĩa); qua Insurance Journal, 21/9/2026 (https://www.insurancejournal.com/news/national/2026/09/21/886238.htm): quý II/2026 “some 45” dự án, 68 tỷ USD, và các số này “fluctuate by quarter”; qua Tom’s Hardware (https://www.tomshardware.com/tech-industry/data-centers/local-opposition-blocked-usd68-billion-worth-of-data-center-projects-in-the-second-quarter-of-2026-data-center-investments-reportedly-still-on-track-to-hit-usd32-trillion-by-2050): số 45 dự án chỉ nằm ở tiêu đề. Đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động. Chương không đọc được báo cáo gốc của Data Center Watch. Tính ở chương này: 75 trừ 45 là 30; 130 trừ 68 là 62, và 62 chia 130 là 47,7%. Nguồn thứ cấp.
9. 46
   Ramp, AI Index (https://ramp.com/data/ai-index), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 55,9% doanh nghiệp Mỹ trên Ramp trả tiền cho AI tháng 9/2026, tăng 0,6 điểm phần trăm so với 55,2% tháng 8 (và 12,1 điểm so với một năm trước); giá hỗn hợp mỗi triệu token của hai nhà cung cấp mô hình lớn là 0,64 USD tuần kết thúc 11/10/2026, giảm 25,4% so với 0,86 tuần kết thúc 13/9/2026. Trang không có số 1,15, 0,68 hay 41% (số ở ghi chú 60) và không ghi ngày đăng. Mẫu là khách hàng của Ramp, không đại diện toàn bộ doanh nghiệp. Tính ở chương này: (0,86 trừ 0,64) chia 0,86 là 25,6%, trang ghi 25,4% (chênh do làm tròn đầu vào); chương ghi số của trang.

Câu hỏi 5. Nếu giá điều chỉnh, cái gì còn lại, so với cáp quang, 3G, điện thoại vệ tinh và dầu đá phiến?

1. 47
   Ken Binmore và Paul Klemperer, “The Biggest Auction Ever: the Sale of the British 3G Telecom Licences”, Economic Journal, tập 112, số 478, tr. C74–C96, 3/2002 (https://ideas.repec.org/a/ecj/econjl/v112y2002i478pc74-c96.html), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; trang không cho tải toàn văn nên chương chỉ đọc phần tóm tắt: “It raised £22½ billion ($34 billion or 2½% of GNP) and was widely described at the time as the biggest auction ever.” Chương dùng đúng chữ “GNP” (tổng sản phẩm quốc dân) và “biggest”, không đổi thành thu nhập quốc dân hay lớn nhất mọi thời đại. Mốc kết thúc đấu giá 27/4/2000 lấy từ bản tin CNN Money (ghi chú 63), không phải từ bài này.
2. 48
   CNN Money, bản tin ngày 27/4/2000 về kết thúc đấu giá giấy phép 3G ở Anh; chương đã đọc bài này ngày 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động nhưng chưa ghi lại đường dẫn, nên đường dẫn cần bổ sung trước khi in (xem Ghi chú biên tập). Nội dung chương dùng: phiên đấu giá kết thúc ngày 27/4/2000, thu 22,5 tỷ bảng, CNN quy ra 35,5 tỷ USD theo tỷ giá lúc đó, trong khi Binmore và Klemperer ghi 34 tỷ USD (ghi chú 62). Chương giữ cả hai số và không chọn. Nguồn thứ cấp.
3. 49
   Smithsonian Air & Space Magazine, “The Rise and Fall and Rise of Iridium” (https://www.smithsonianmag.com/air-space-magazine/the-rise-and-fall-and-rise-of-iridium-5615034/; trang không ghi ngày đăng) và Luís Cabral, tài liệu giảng dạy về Iridium, Stern School of Business, Đại học New York (https://pages.stern.nyu.edu/lcabral/teaching/iridium.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: Smithsonian: “Motorola Corporation’s $5 billion low-Earth-orbit debacle”, hệ thống “was deployed in 1998”, “By August 1999, Iridium was bankrupt”, bán “at $25 million, plus an undisclosed amount Colussy and his partners agreed to invest after the purchase”, “The original Iridium had needed one million customers to break even; the new version required only 60,000”; Cabral: “investing an estimated $5 billion to set up the system”, bắt đầu hoạt động thương mại năm 1998, “the customer base had grown to only 55,000”, bị mua “for $25 million in 2000”. Smithsonian đặt việc bán vào cuối năm 2000 qua ngữ cảnh. Tính ở chương này: 55.000 chia 1.000.000 là 5,5%; 25 chia 5.000 là 0,5%. Ngày 1/11/1998 không được hỗ trợ bởi nguồn nào chương đọc, nên chương không dùng ngày này.
4. 50
   Iridium Communications, thông cáo kết quả quý II/2026, 22/7/2026 (https://investor.iridium.com/2026-07-22-Iridium-Announces-Second-Quarter-2026-Results), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 2.627.000 thuê bao có thu phí ngày 30/6/2026, so với 2.483.000 một năm trước; ngày 28/6/2026 Iridium ký thỏa thuận để Rocket Lab mua công ty, “expected to be completed in mid-2027, subject to approval by Iridium stockholders”; thông cáo không nêu giá mua. Tính ở chương này: 2,627 chia 2,483 trừ 1 là 5,8%.
5. 51
   EIA, U.S. Field Production of Crude Oil, chuỗi MCRFPUS2, đơn vị nghìn thùng mỗi ngày (https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=MCRFPUS2&f=A), ngày công bố 30/9/2026, đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 5.000 (2008), 5.357, 5.484, 5.674, 6.524, 7.495, 8.781, 9.433, 8.859, 9.374, 10.972, 12.335 (2019), 11.349 (2020), 13.662 (2025, số mới nhất; bản tóm tắt không liệt kê 2021–2024). Chuỗi là dầu thô của cả nước, không tách dầu đá phiến. Tính ở chương này: 12.335 chia 5.000 là 2,467, tức tăng 146,7%; gấp 2,5 lần.
6. 52
   PYMNTS, “Microsoft extends data center lifespans to soften AI buildout costs” (https://www.pymnts.com/earnings/2026/microsoft-extends-data-center-lifespans-to-soften-ai-buildout-costs/), đăng 30/7/2026 (theo siêu dữ liệu) về kết quả ngày 29/7/2026, đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: từ đầu năm tài chính 2027 Microsoft kéo tuổi thọ ước tính của trung tâm dữ liệu và tòa nhà văn phòng “from 15 years to 25”; tác động lớn hơn ở chi vốn vì nhiều hợp đồng thuê tương lai chuyển từ thuê tài chính (tính vào chi vốn) sang thuê hoạt động (không tính); bà Hood nói việc này điều chỉnh kỳ vọng chi vốn năm dương lịch 2026 về “approximately $175 billion”. Bài không nêu máy chủ hay thiết bị, không nêu ảnh hưởng khấu hao và không nhắc Alphabet, Meta, Amazon. Đây là thay đổi cách ghi sổ, không đo tuổi thọ thực của tài sản. Nguồn thứ cấp.
7. 53
   iTiger, bản tin tổng hợp (https://www.itiger.com/news/1107971573), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; bài không dẫn mẫu 10-K và không nêu ngày thay đổi cho Alphabet và Microsoft: Alphabet khấu hao máy chủ và thiết bị mạng trong sáu năm; Microsoft 2–6 năm; Meta dự định kéo một phần máy chủ và thiết bị mạng lên 5,5 năm từ tháng 1/2025 (tuổi thọ trước đó không nêu); Amazon rút một phần máy chủ và thiết bị mạng từ sáu xuống năm năm trong quý I/2025, viện dẫn tiến bộ AI nhanh hơn. Bài cũng dẫn lời một nhà đầu tư nổi tiếng về Oracle (khấu hao sáu năm, lợi nhuận 2028 có thể bị thổi phồng 26,9%) và một phân tích của Bernstein; chương không dùng hai nội dung này vì là lời của người phê phán, không phải hồ sơ công bố. Chương thử mở báo cáo 10-K năm 2025 của Meta (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026003942/meta-20251231.htm) để đối chiếu nhưng bản đọc được bị cắt trước phần thuyết minh, nên chưa xác nhận được 5,5 năm. Nguồn thứ cấp; chưa đối chiếu với 10-K.
8. 54
   SiliconANGLE, bản tin 28/10/2026 (https://siliconangle.com/2026/10/28/microsofts-stock-rises-on-solid-earnings-and-revenue-beat-with-azure-growing-48/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: bà Amy Hood nói khoảng 75% chi vốn gắn với tài sản ngắn hạn (“short-lived assets”), từ 66% ba quý trước; “We’re fortunate to have access in the debt markets, given where our rates ratings are, and we haven’t yet tapped that”; “We still have demand that exceeds supply.” Bản tin là tóm tắt cuộc họp, không phải bản ghi; chương không có định nghĩa của Microsoft về “tài sản ngắn hạn”. Bản dịch tiếng Việt là của chương. Nguồn thứ cấp, cùng bài với ghi chú 51.

Câu hỏi 6. Năng suất đo được đã tăng chưa, và phần của AI là bao nhiêu?

1. 55
   BLS, Productivity and Costs, quý II/2026 (số sửa), thông cáo 8 giờ 30 (giờ miền Đông Mỹ) thứ Năm 3/9/2026 (https://www.bls.gov/news.release/prod2.nr0.htm), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: năng suất lao động khu vực kinh doanh phi nông nghiệp tăng 1,4% quy năm so với quý trước và 2,2% so với cùng kỳ (Bảng A1); tốc độ của chu kỳ kinh doanh hiện nay “the same as the long-term rate of 2.1 percent since the first quarter of 1947”; số sơ bộ quý III/2026 dự kiến thứ Năm 5/11/2026 lúc 8 giờ 30 (giờ miền Đông Mỹ). Bản đọc được không có bảng các mức trung bình dài hạn, chỉ có câu trên. Tính ở chương này: 2,2 trừ 2,1 là 0,1 điểm phần trăm. Dùng cho Giả thuyết 5.
2. 56
   Federal Reserve Bank of San Francisco, FedViews, 3/9/2026 (https://www.frbsf.org/wp-content/uploads/FedViews-20260903.pdf), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: sản lượng mỗi giờ của khu vực kinh doanh tăng bình quân quy năm 2,5% từ quý I/2023 đến quý II/2026, “significantly faster than the 1.5% rate recorded from 2005 to 2022, but slower than 3.3% rate observed during the strong productivity growth period of 1996 to 2004”; “increases in capital investment and utilization have contributed 1.3 percentage points to labor productivity growth” từ quý I/2023; “Productivity gains from AI remain uncertain”; các ngành áp dụng AI nhanh hơn “do not contribute more to overall productivity growth” so với trước đại dịch; chưa rõ liệu tăng năng suất gắn với AI có đưa tăng trưởng lên trên xu hướng 2% hay không. Tính ở chương này: 2,5 trừ 1,5 là 1,0; 3,3 trừ 2,5 là 0,8; 1,3 chia 2,5 là 52%. Bản dịch tiếng Việt của các câu trích là của chương.
3. 57
   Hannah Rubinton và Bontu Ankit Patro, “Tracking AI’s Contribution to GDP Growth”, St. Louis Fed On the Economy, 12/1/2026 (https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2026/jan/tracking-ai-contribution-gdp-growth), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “Together, the AI categories contributed 0.97 percentage points to real GDP growth in the first three quarters of 2025”; “Through the third quarter of 2025, these categories made up 39% (36% excluding data centers) of total GDP growth”; trung bình các hạng mục: thiết bị xử lý thông tin 0,42, phần mềm 0,35, nghiên cứu và phát triển 0,13, trung tâm dữ liệu 0,07; đóng góp được xấp xỉ bằng tốc độ tăng thực của hạng mục nhân tỷ trọng trong GDP, đã quy năm, tính theo phương pháp Fisher–Tornqvist, dữ liệu của Cục Phân tích Kinh tế và Cục Điều tra Dân số; số trung tâm dữ liệu mới nhất là tháng 8, nên tác giả “imputed the number for September by taking the average of data center spending for July and August”. Bài không nêu cách xử lý phần nhập khẩu. Tính ở chương này: 0,42 cộng 0,35 cộng 0,13 cộng 0,07 là 0,97. Trang cùng địa chỉ “is-ai-already-driving-us-growth” trả lỗi không tìm thấy khi đọc nên không dùng.
4. 58
   Daron Acemoglu, “The Simple Macroeconomics of AI”, NBER Working Paper 32487, 5/2024 (https://www.nber.org/papers/w32487; ngày ghi trong siêu dữ liệu: 27/5/2024), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; chỉ đọc trang tóm tắt: tác động của AI lên tổng năng suất các nhân tố (TFP) “no more than a 0.66% increase in total factor productivity (TFP) over 10 years”, và sau khi tính tác vụ khó học thì “less than 0.53%”. Trang không nêu số cho GDP. Tiêu đề bài do chương dựng lại từ số hiệu và cần đối chiếu. Tính ở chương này: 0,66 chia 10 là 0,066 điểm phần trăm mỗi năm (chia đều, không phải số của tác giả).
5. 59
   Census Bureau, “AI use in businesses”, 26/5/2026 (https://www.census.gov/library/stories/2026/05/ai-use-businesses.html), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: dữ liệu BTOS thu thập từ 14/12/2025 đến 3/5/2026; mức dùng AI nói chung “hovered between 17% and 20%”; 19,8% ngày 3/5/2026; mức dự kiến dùng trong sáu tháng tới 20–23%; câu hỏi ban đầu hỏi dùng AI “trong sản xuất hàng hóa hoặc dịch vụ”, từ tháng 11/2025 đổi thành dùng AI “in any business function” (đợt bổ sung thứ hai bắt đầu thu dữ liệu 17/11/2025). Bài không nêu tỷ lệ riêng cho “sản xuất hàng hóa hoặc dịch vụ” theo câu hỏi mới. Bản dịch tiếng Việt của hai cụm câu hỏi là của chương.
6. 60
   Ivan Yotzov, Jose Maria Barrero, Nicholas Bloom, Philip Bunn, Steven J. Davis, Kevin M. Foster, Aaron Jalca, Brent H. Meyer, Paul Mizen, Michael A. Navarrete, Pawel Smietanka, Gregory Thwaites và Ben Zhe Wang, “Firm Data on AI”, NBER Working Paper 34836, qua bản tóm tắt NBER Digest tháng 5/2026 (https://www.nber.org/digest/202605/global-evidence-business-use-ai), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; chương không đọc trang của bài làm việc: gần 6.000 giám đốc điều hành, giám đốc tài chính và quản lý tài chính cấp cao ở Mỹ, Anh, Đức và Úc, do các nhóm nghiên cứu ở Fed Atlanta, Ngân hàng Anh, Bundesbank và Đại học Macquarie khảo sát bằng câu hỏi giống nhau từ 11/2025 đến 1/2026; 69% doanh nghiệp dùng AI (Mỹ 78%, Úc 59%); 89% báo không có tác động lên năng suất lao động trong ba năm qua, trên 90% không có tác động lên việc làm; ba năm tới các lãnh đạo kỳ vọng năng suất tăng 1,4% và việc làm giảm 0,7% (ròng khoảng 0,8% sản lượng), khoảng hai phần ba mức giảm việc làm đến từ giảm tuyển dụng. Chương ghi “gần 6.000”, không ghi “khoảng 6.000”. Hai điều tra (Census và NBER) khác mẫu, khác câu hỏi và khác nước nên 19,8% và 69% không so được.
7. 61
   Erik Brynjolfsson, Danielle Li và Lindsey Raymond, “Generative AI at Work”, NBER Working Paper 31161 (https://www.nber.org/papers/w31161) và Quarterly Journal of Economics, tập 140, số 2, tr. 889–942, công bố 8/4/2025, DOI 10.1093/qje/qjae044 (https://academic.oup.com/qje/article/140/2/889/7990658), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: bản NBER, phần tóm tắt: “Access to the tool increases productivity, as measured by issues resolved per hour, by 14% on average”, “including a 34% improvement for novice and low-skilled workers”, dữ liệu “from 5,179 customer support agents”; trang tạp chí chỉ có đoạn đầu tóm tắt bị cắt (“data from 5,172 customer-support agents”) và siêu dữ liệu chỉ liệt kê một tác giả, nên các số 14% và 34% lấy từ bản NBER, không từ bản tạp chí. Số nhân viên khác nhau (5.179 và 5.172) giữa hai bản; chương ghi cả hai.
8. 62
   METR, bài đăng 10/7/2025 về nghiên cứu năng suất của lập trình viên mã nguồn mở có kinh nghiệm (https://metr.org/blog/2025-07-10-early-2025-ai-experienced-os-dev-study/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: 16 lập trình viên giàu kinh nghiệm; khi được phép dùng công cụ AI họ hoàn thành tác vụ lâu hơn 19%; trước nghiên cứu họ dự đoán sẽ nhanh hơn 24%; sau đó vẫn tin là nhanh hơn 20%; trang ghi kết quả này đã lỗi thời và METR công bố số liệu mới tháng 2/2026 về công cụ cuối 2025. Chương không đọc được số liệu tháng 2/2026. Bản tóm tắt thứ cấp của Engineered.at ngày 4/4/2026 (https://engineered.at/articles/metr-s-developer-productivity-research-2026-update) không có số nào của bản cập nhật và nói thí nghiệm sau đó “couldn’t complete” vì dữ liệu “too compromised”; chương không dùng nhận định này vì nguồn thứ cấp và không có số.

Câu hỏi 7. Cổ phiếu tập trung đến đâu, và lợi nhuận nằm ở lớp nào?

1. 20
   La Nación, bản tin “How major US stock indexes fared” ngày thứ Năm 22/10/2026 (https://www.lanacion.com.ar/usa/how-major-us-stock-indexes-fared-thursday-10222026-nid22102026/), gắn nhãn “News Services”, không ghi rõ nguồn gốc là AP, đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: S&P 500 đóng cửa 7.663,43 (giảm 93,74 điểm, 1,2%); Dow Jones 52.867,98 (tăng 11,89); Nasdaq Composite 26.008,86 (giảm 694 điểm, 2,6%); bản tin viết “The latest shudder for AI stocks”, nhà đầu tư lo lãi suất cao đe dọa chu kỳ AI, lợi suất kho bạc giảm trong khi dầu Brent lên mức cao nhất từ tháng 5. Tính ở chương này: 26.549,85 chia 26.008,86 trừ 1 là 2,1%. Nguồn thứ cấp.
2. 36
   Nvidia, thông cáo kết quả quý II năm tài chính 2027 (quý đến 26/7/2026), 26/8/2026 (https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-Second-Quarter-Fiscal-2027/default.aspx), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: doanh thu 96,221 tỷ USD (tăng 106% so với cùng kỳ, 18% so với quý trước); doanh thu trung tâm dữ liệu 89,0 (tăng 117%); biên lợi nhuận gộp theo GAAP 75,0%; lợi nhuận ròng theo GAAP 59,688; lãi pha loãng 2,46 USD mỗi cổ phiếu; dự báo quý III năm tài chính 2027: “Revenue is expected to be $108.0 billion, plus or minus 2%”, trong đó giả định không có doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu từ Trung Quốc. Thông cáo không nêu tỷ trọng trung tâm dữ liệu và không có số của Giám đốc tài chính (nằm ở bài bình luận riêng mà chương không đọc được). Tính ở chương này: 89,0 chia 96,221 là 92,5%; 59,688 chia 96,221 là 62,0%; 108,0 chia 96,221 trừ 1 là 12,2%; 108,0 nhân 0,98 là 105,84 và nhân 1,02 là 110,16; 89,0 nhân 4 là 356, nhân 2 nhân 2 là 1.424.Cũng dùng ở: Kết luận: trả lời bảy câu hỏi
3. 63
   ChartRow, trang tập trung của S&P 500 (https://chartrow.com/sp500/concentration), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: mười công ty lớn nhất “hold 37.9% of it as of Jun 2026”; đỉnh 40,7% tháng 12/2025; 22,8% tháng 9/2019; số lấy từ hồ sơ quý gửi SEC của quỹ theo dõi, không phải ước tính từ vốn hóa, cổ phiếu cùng công ty nhưng khác hạng được gộp; hồ sơ bắt đầu từ tháng 9/2019 nên trang không có số năm 2000; một bảng cơ bản khác trên cùng trang ghi 38,0% cho tháng 6/2026 mà không giải thích. Tính ở chương này: 37,9 trừ 22,8 là 15,1 điểm phần trăm. Nguồn của một trang dữ liệu thương mại.
4. 64
   Fortune, Nick Lichtenberg, 18/5/2026 lúc 13 giờ 42 giờ miền Đông Mỹ (https://fortune.com/2026/05/18/is-ai-a-bubble-1997-or-1999-wall-street-debate/), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động; chương không đọc từng chữ: mười công ty lớn nhất của S&P 500 chiếm 34% lợi nhuận và 41% vốn hóa của chỉ số; Buchbinder (LPL Financial): Nasdaq-100 tăng khoảng 140% từ khi ChatGPT ra mắt, so với khoảng 1.090% từ khi Netscape niêm yết đến đỉnh tháng 3/2000; công nghệ giao dịch khoảng 25 lần thu nhập dự báo, so với 58 lần ở đỉnh năm 2000; nhóm cổ phiếu của Ben Snider (Goldman Sachs) gọi S&P 500 là “one big trade”: công nghệ chiếm 85% mức tăng 10% từ đầu năm, Nvidia (9% vốn hóa) đóng góp 20%; Pierfrancesco Mei (Goldman, kinh tế): độ rộng thị trường “far less narrow than the market in 1999-2000”, mức tập trung chưa đạt mức thời dot-com; Torsten Slok (Apollo): S&P 500 không còn là chỉ số đa dạng. Bài không có số của năm 1997 hay 1999; bài cũng không có số chi vốn AI. Tính ở chương này: 41 trừ 34 là 7 điểm phần trăm; 25 chia 58 là 43%. Nguồn thứ cấp; các số của LPL và Goldman chương chưa đọc từ nguồn gốc.
5. 65
   Goldman Sachs Research, “Is the S&P too concentrated?”, 21/3/2024 (https://www.goldmansachs.com/insights/articles/is-the-sp-too-concentrated), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: mười cổ phiếu Mỹ lớn nhất chiếm 33% giá trị thị trường của S&P 500, “well above the 27% share reached at the peak of the tech bubble in 2000”; mười công ty này giao dịch ở 25 lần thu nhập dự báo, “well below the peak valuations carried by the largest stocks in 2000, 2020, and the middle of 2023”; mức chênh định giá so với phần còn lại của chỉ số là 35%, so với 80% giữa 2023 và 100% năm 2000; định giá hiện tại tương tự nhóm lớn nhất năm 1973. Tính ở chương này: 37,9 trừ 27 là 10,9 và 41 trừ 27 là 14 điểm phần trăm (hai số 37,9% và 41% từ ChartRow và Fortune, khác cách đo và khác thời điểm với số 27% của Goldman). Chương không có số cập nhật sau 3/2024.
6. 66
   multpl.com, Shiller PE Ratio (https://www.multpl.com/shiller-pe), đọc 29/10/2026 qua công cụ tóm tắt tự động: “Current Shiller PE Ratio: 41.04 +0.14 (0.35%)”, thứ Tư 28/10 lúc 16 giờ giờ miền Đông Mỹ; trang không ghi năm (chương suy ra 2026 vì 28/10 là thứ Tư năm 2026); mức cao nhất 44,19 vào 12/1999; trang không có số của tháng trước. Tính ở chương này: 41,04 chia 44,19 là 92,9%; 44,19 trừ 41,04 là 3,15 điểm.

Mục này còn dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 5, 7, 10, 12, 28, 31.

Kết luận: trả lời bảy câu hỏi

Mục này dùng lại ghi chú đã nêu ở mục khác: 36.